图片来源:http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2016-06-15/doc-ifxszmaa2042077.shtml
【本期要点】
█ 全球股市论区间强度,俄罗斯与A50等A股蓝筹最弱,其次是包括巴西土耳其在内的新兴市场,再次是港股和海外中资股,略强的是美股,最强是以英股为代表的非美DM和墨西哥等
█ A股整体疲弱,除创业板和部分题材股以外,大部分仍受到03.23跳空缺口的压力;虽然04.02后上50略微跑赢创50,但反弹也整体乏力;综合估值与盈利匹配情况、期权价格、入摩时机、新增资金等因素考虑,A50等蓝筹股当前的配置价值可能大于风险;
█ 境内的信用债等大幅上涨,但分级A与嘉实元和等逆势下跌
█ 受地缘冲突等因素影响,伦铝、原油(油气股)等大涨;但贸易冲突担忧缓和,导致越南股市、中国豆粕等品种回落
█ GBP全年领涨;比特币显著反弹;日元弱于黄金;USDHKD在触及弱方保护位之后迎来象征性干预
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文内数据来源,如无特别说明,均为Wind。
以下是全球主要可投资资产过去一周的整体表现(先资产分类,分类内部按高点以来收益率降序)。考虑到不同资产的波动和风险不同,因此主要采用标准化后的区间强度【=(当前价格-区间最低)/(区间最高-区间最低)】进行跨资产的强弱比较。另外,对于各资产的趋势挤压扩张程度,主要采用【区间波幅/区间ATR】的标准化指标进行跨资产比较,具体案例可以参考这篇旧文。
1.1 权益——发达市场与波动率交易
█ 美股:宽基中纳指100反弹领先,但主要板块全部脱离1个月高点;强度领先的是空天国防XAR,强度最弱的是银行KBE(虽然财报超预期)
█ 现货温和反弹过程中,标普VIX回落更为明显;VIX期货回复升水结构
█ 恒指波幅高于美股;上50ETF活跃合约的IV更高;细分来看,认沽IV在03.23后逐步走低,认购IV在04.09触及阶段高点
█ 非美DM整体表现强于美股,多个标的接近1个月高点;英国富时100等强度领先;GBPUSD全年涨幅已达+5.42%
1.2 权益——新兴市场
█ 从20日区间强度看,俄罗斯RSX<新兴市场EEM<明晟中国MCHI<标普SPY<发达市场VEA<墨西哥EWW;俄罗斯股汇重挫后有所反弹,主要受该国与西方关系紧张影响;前期独立走强的越南VNM本周也逆势调整,或受贸易冲突担忧缓和影响;巴西土耳其等也表现偏弱;整体而言,新兴市场表现明显弱于发达市场,需结合跨境资金流动数据进行监测
1.2 权益——港股及境外中资股等
█ 港股整体反弹不输外盘,此前疲弱的电信板块近期强度领先,但资讯科技业跟随腾讯阿里等走弱
█ AH溢价率出现挤压后向下突破的迹象;上证50延续近期明显弱于国企指数的态势;当前溢价率122.88,2017的波动区间是113-136;过去1年AH溢价率升+2.20%,但同期HKDCNY贬值-9.79%,A股实际的估值劣势在缩小
1.3 权益——A股
█ A股宽基指数:整体继续缩量,反弹乏力;除创业板以外大部分板块仍明显受到03.23跳空缺口的压力;
█ 虽然从当周表现来看,上证50跑赢创业板50,但上证50同样反弹乏力,仍然全年领跌,而创50依然全年领涨;从成交金额来看,创50在04.02见到价格和金额的阶段高点,此后量价齐跌;上50虽然04.10一度大涨,但成交金额也没有有效放大,此后重归沉寂;后续可结合期权市场等进行观察
█ 上50(A50)过去1个月的表现基本是全球最弱;最新PE/PB分别约10.86/1.28;2017/18的预期盈利增速分别约13.69/14.23%;伴随股价持续下跌和盈利绝对额的提升,近期估值相对1月疯涨时的高点已经大幅修复;虽然一季报出现了一些不达预期的个案,但如果当前预计的盈利目标能够基本兑现,当然估值仍具有一定的配置价值
█ 今年6月,A股将正式逐步纳入MSCI新兴市场指数,境内的相关公募和境外资金的被动配置需求也将逐步到位;1月疯涨之后,2-3月的A股资金存在明显从上50流向创50的迹象,但入摩临近配合调整后较为合理的估值是否有机会推动资金再次回流入摩板块?参阅国金证券的如下成分股估算:
█ 04.02以来,市场分化偏弱;领跌的是传媒、煤炭(玻璃)、电力设备和(白色)家电等;领涨的是信托(多元金融)、食饮(白酒)和餐饮旅游等;从区间强度来看,全部29个中信一级行业都脱离了1个月高点,军工、计算机和医药强度领先,家电和煤炭强度垫底
█ 主要行业偏弱的同时,小程序、次新股等部分题材股表现仍然活跃,强度领先;而与越南VNM类似,反关税指数成为领跌品种
2.0 固定收益
█ 主要利率——国内信用债利率继续大幅回落,SHIBOR3M也继续快速回落;美2Y国债利率等再创新高
█ 定息类ETP:中证全债全年涨幅已达+2.74%;此前持续阴跌的企债指数399481也出现超买信号;但类固收的分级A和嘉实元和等品种却逆势下跌;美国的优先股ETF也阶段新低
3.0 商品市场
█ 受俄铝被制裁等消息影响,伦铝单周暴涨+10.78%,供给影响较小的沪铝有所跟随;伦铅伦锌等品种却创出阶段新低
█ 受中东地缘局势紧张等因素影响,原油与油气股全周大涨,但A股石油石化板块偏弱,相对港股的溢价也大幅收窄
█ 其他商品方面,同样受贸易冲突缓和影响,美大豆反弹,中豆粕和大豆等回落
4 外汇市场
█ 美元指数整体波动不大;USDTWD和USDMYR等出现向上迹象;GBPCHF和AUDCAD的趋势较为极端
█ 比特币在收盘新低附近出现明显反弹;日元走势近期弱于黄金
█ USDHKD终于在触及7.85的弱方保护后迎来香港金管局的象征性干预;继12M/6M价差之后,HIBOR3M-LIUSD3M也出现止跌迹象,但HIBOR3M尚未新高,提示HKD的流动性拐点正向短期限扩散,USDHKD后续下行压力加大,继续关注HIBOR和价差的变化
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