“锌声音” —— 多角度剖析锌锭走势

来源丨我的有色网

发布日期：2018年4月19日

近三年以来，锌锭成为了有色金属中的明星产品。在资本逐利的时代，某一商品一旦受到过多的资本干预，就会使其本身的商品属性发生偏离甚至扭曲。作为一名从事了十多年锌锭销售的一线业务员，我深有体会。下面，就近期锌锭市场的趋势做以下分析：

供求关系决定了商品价格

1. 从供给端来看

社会库存，先看国际方面，全球锌锭库存下滑是锌价维持强势的主要动因之一，2018年1-3月，库存走势整体呈现V字型，从年初的20.5万吨到2月下旬降至13.3万吨，短短两月时间，期货库存下滑幅度达到30%。后续，由于锌价的高企导致市场交仓补库，伦锌库存再度返回至20万吨上下的位置。再看国内方面，各厂家利用春节长假进行了补库，国内库存在三月初增至30.2万吨。随着天气回暖，基建陆续开工，锌锭需求并未像某些媒体信息公司所说需求下降，开工迟缓；相反，一线销售在3月中旬开始迅速启动，下游需求及冶炼厂开工率略高于往年，国内库存快速下降，截止4月13日，国内锌库由30.2万吨存降至22.4万吨，一个月时间库存下降8万余吨，也印证了需求下降、消费不及预期的说法是不成立的。

2. 从中间环节冶炼厂看

3月份，全国锌锭产量仅为37.3万吨，同比减少5.1%。主要原因：一是3月份虽有几家冶炼厂集中检修，但检修时间多数为中下旬，原料需求并未显著减少，月内加工费未出现明显上涨，表明国内整体原料供应形势仍不乐观，限制了冶炼厂增产空间。二是3月份锌价大幅回调，冶炼厂利润出现下滑，叠加前期大幅进口的原料库存货值较高，部分冶炼厂原料出现较大亏损，开工情绪受到一定影响。进入4月份，陕西、广西、云南等省部分冶炼厂将进行检修，环比仍难以增产。近两月，冶炼厂的检修多为季节性和计划中的检修，虽然不同于去年同期为应对不合理加工费的集中性检修，但今年按照计划大修停产的冶炼厂不在少数。因此，4月份整体产量同比难以增加，预计4月份产量仍将维持在38万吨以下。因此，锌锭价格向下空间有限，受资本的放大化及国内外消息的炒作，市场情绪过度悲观，出现暂时性的回调属于正常现象。三是从冶炼厂一季度加工费分析，三月份，国内厂家加工费大多维持在3200到3400元左右，进口加工费在20美金左右，并未出现加工费松动的情况，冶炼厂生产积极性受挫，再加上锌锭价格的大幅回调，大多数冶炼厂都会出现不同程度的亏损。

3. 从消费端来看

进入2018年，消费端的一举一动备受关注，我从环保因素、下游生产订单情况和基建地产、汽车、家电等宏观消费方面进行分析。

① 环保因素。环保政策作为一项国策，应当遵守。身处销售一线，我听到最多的话题就是环保因素被妖魔化，市场太多的炒作都是利用环保做文章且极端化。有色行业环保因素对上游矿山企业的影响远远大于对下游终端的影响，因为上游矿山企业相对集中，且规模、产量、产地等因素容易监管控制，而下游消费终端相对“小、散、乱”，在环保因素的高压下，上游环保压力远远高于下游终端，当然，下游消费终端受到环保治理的影响也是空前的。从全国主要消费地的情况看，也有很大的不同，所以不能一概而论。整体来看，北方环保治理工作早于南方，从锌锭消费终端看，华北地区从2015年4、5月份就对用锌行业除尘设施进行了大规模的技术改造升级，2016年4月又集中进行了“煤改气”技术改造，通过这两次较大的改造，目前华北地区下游生产企业都是具备了一定规模及环保措施的企业，且这些企业大还在陆续扩产、增量。而华南、华东地区企业环保技术改造也在进行，但时间相比华北地区（京津冀地区）略晚半年时间。

以新的视角看待“2018年锌锭主要消费地—华北市场消费启动缓慢，需求不佳”的观点。因2018年春节假期处在2月中下旬，工人到厂下游开工都在正月十五（3月5日）以后才复工生产，由于今年春节时间较晚，需求比往年启动缓慢，但从一线实际销售来看，消费启动与往年相比没有延缓的迹象。进入3月，又有人炒作两会及环保回头看等事件，“两会”期间虽严查环保，但下游生产并未全部停工，而是错峰生产，不像有些媒体所说影响一个月之久，据销售反馈，受影响不超过5个工作日，包括邯郸环保“重灾区”从3月中旬开始，下游消费启动速度非常快，这受益于订单良好、锌锭价格下跌、下游采购意愿大等因素。对于环保检查，我认为属于政府一种常态化行为，不必过度解读。经过近3年的改造升级，目前凡是能生产的企业环保都是达标的，停产、限产的环保事件起因大多是天气影响，如橙色雾霾预警、沙城暴等天气，各地启动环保预警方案，作为下游终端企业，有义务停产、限产，但随着天气的好转而不受限制。所以，对于环保因素导致的下游需求不好、萎缩，仅仅是片面认识。

② 下游生产订单情况。从全国来看，锌锭消费下游订单与往年相比基本保持一致。环渤海地区主要是以热镀锌、镀锌板等下游消费为主，长三角地区主要以热镀合金、贸易性交易为主，珠三角地区主要以压铸合金、热镀锌为主，需求由北向南依次减弱，环渤海地区最好，长三角地区次之，珠三角地区最弱。从各地锌锭升贴水上也能反映出来，今年4月份之前，大多数下游企业的订单还是2017年未执行的订单，这部分订单是在赶制、履约的情况下进行生产的，利润空间已是去年谈好的价格。从3月底开始，下游陆续签订2018年新订单，这批订单大多执行到9月底。从目前了解到的情况看，新的订单充足，且加工费上涨，对于下游来说可选择的订单不在少数。这些归功于环保因素，其实环保因素从长期来看是有好处的，倒逼不合规、不合法的企业相继关停，符合环保的企业扩大生产规模，加速生产；环保因素还导致加工费、生产物料、劳动成本等因素的上涨，下游订单利润也有所增加。

③ 基建地产、汽车、家电等宏观消费数据向好。

地产方面，2018年1-3月份，我国房地产开发投资同比上涨9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点，这一增速创下近年来新高。50大城市土地出让金达6452.3亿，同比上涨幅度达60.5%。其中，杭州以591.5亿元土地出让金居首位，同比上涨250%；北京为564亿元，同比上涨346%；苏州498亿元。此外，武汉、福州、广州、郑州、重庆、济南、天津等15个热点城市土地出让金均超过100亿元。李克强总理在作政府工作报告时提出，为更好解决群众住房问题，启动新的三年棚改攻坚计划，2018年开工580万套。使有色金属消费前景向好。

汽车消费方面，据中国汽车工业协会统计分析，2018年3月，汽车产销环比呈较快增长，同比增速略低。1-3月，汽车产量同比降幅与前2月相比略有收窄，销量增速有所提升。3月，汽车生产262.85万辆，环比增长54.10%，同比增长1.15%；销售265.63万辆，环比增长54.65%，同比增长4.67%。从下游了解到的信息，镀锌板库存积压主要的原因是春节效应及原材料价格波动带来的影响。

家电消费方面，商务部2018年春节期间监测数据显示消费市场持续超预期，未来消费与投资将共同支撑国内经济增长。春节期间，从除夕至正月初六，全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元，比去年春节黄金周增长10.2%。中西部省市零售市场增长领先，短期人口迁移效应明显。一方面，中西部地区为务工输出大省，春节期间外出务工人员返乡，资本随着人口移动，短期内显著带动当地市场消费能力上行；另一方面，外出人员将沿海地区的消费习惯与消费方式带回家乡，也将带动部分耐用消费品的更新换代，以及各个产品品类下品质需求的提升。根据商务部数据显示，春节期间消费增长前五位分别为西藏、河南、云南、河北、安徽，期间重点监测零售企业销售额同比分别增长15%、14%、13.7%、12.2%和11.9%，六到十名分别为青海、四川、广西、湖南、陕西。实体店销售同比创新高，在二、三线城市增长优势尤为凸显。受二三线城市楼市影响，家电销量持续呈上升趋势，春节期间热度同比增加明显。这也是春节过后有色行业下游消费迅速启动的一个重要原因。

锌无论从供给端还是消费端看，基本面是良好的，短期锌价格震荡向上的阻力较大，但从中长期的角度来看，锌由于其自身可回收率远远小于铜、铅等有色金属，且不宜再生，加之矿山可开采锌精矿品位越来越低，成本越来越高，未来锌价只涨不降的概率较大。