本文来源:大宗内参
核 心 观 点
1.美国钢制轮毂“双反”调查不涉及橡胶消费,对橡胶供需基本面影响不大。
2. 目前青岛保税区库存3月以来连续下降,整体社会库存仍比较高。
3. 橡胶短期库存压力有所缓解,但后期库存继续维持高位的可能性较大。
4. 目前橡胶单边无趋势。主力09合约面临的交割压力比较大,是一个天然的空头合约,适合短线高抛低吸。
➤美国钢制轮毂“双反”,中美贸易战持续发酵,您认为这对橡胶价格会的影响如何?
颜冬:美国商务部本月17日宣布对从中国进口的“钢制轮毂”产品发起反倾销和反补贴(“双反”)调查。“钢制轮毂”不涉及橡胶消费,该条新闻对橡胶供需基本面影响不大。
由于美国针对中国轮胎的双反已经十年有余,国内企业不断迎接挑战,进行了诸多布局,目前已经渐有突围之势,后期贸易战即使涉及到轮胎板块,影响也较为有限了。
首先是出口量已有明显调整。2010年时我国对美出口占到轮胎出口总量的27%,去年已经降至13%,虽然美国仍是第一大出口目的地,但是占比已经大幅下降,总体出现了“多点开花”的局面。尤其是随着“一带一路”战略的深入,我国对尼日利亚、阿联酋、沙特、菲律宾、伊朗等国的出口量有明显的增涨。
其次,国内轮胎厂布局海外,规避“双反”渐成潮流。目前在海外布局的企业以国内上市轮胎厂、龙头企业为主,如贵州轮胎、赛轮金宇在越南,三角轮胎在美国,江苏通用在柬埔寨,玲珑轮胎在泰国等等。即使有较大的“双反”力度,海外分公司扩大产能,能有效规避这种风险,泰国目前已经是美国乘用车轮胎第一进口来源国,其实和中国企业在泰国的产能有很大的关系。
备注数据小知识:2017年中国轮胎出口率(值)为38.25%。
➤橡胶目前的港口库存如何?后期会有怎样的变化?
颜冬:库存方面:首先,保税区库存3月以来连续下降。
截至4月16日,青岛保税区库存减少2.16万吨至20.49万吨,降幅9.54%,而3月初在25万吨以上。
青岛保税区库存数据 数据来源:Qinrex
其次,整体社会库存仍比较高。
期货交易所库存最新为44.59万吨,青岛保税区区外库存26万吨,云南库存有25万吨以上,江浙港口库存约有8万吨;另外合成胶方面,原料丁二烯华东诸港库存接近3.5万万吨。总体库存水平偏高不容否认。
后期变化:短期库存压力有所缓解,但后期库存继续维持高位的可能性较大。
3月份泰国严格执行限制出口政策,天然橡胶单月出口26.3万吨,同比下降23%,环比下降15.6%;混合胶出口更是同环比下跌46%至5.57万吨。
这数据与保税区库存下降有一定的对照性,但库存下降主要来自于政策执行,而不是需求拉动,因此持续性存疑。随着国内外各产区恢复开割,供给在下半年会渐渐上量,“出口限制政策”如果不能展期执行,国内库存压力较难缓解。
国内库存如此高位,一定程度上拜“套利盘”所赐,目前期货对混合胶仍有1000元升水,资金对这块“利润”仍感兴趣,套利行为造成的进口主动增加现象还会持续,只是相较前期有所收敛,而不是真正收手。
➤目前橡胶的基本面情况如何?
颜冬:年度来说,仍是“供给增速大于需求增速”的一年,库存仍高,市场信心不足,属于较弱状态。
前期大跌比较充分,阶段性而言又存在“供给被高估,需求被低估”的情况。ANRPC发布的一季度数据也对此有所印证,全球一季度产量同比增3.3%,低于年前4.5%的预期,以印度为例,产量不增反减,价格低迷割胶积极性下降表现较为明显。需求方面,国内的重卡新车销量在3月份还创出了历史新高,欧美一季度商用车销量也均有2%以上的增幅,虽然称不上亮点,但也绝非市场前期呈现的那样悲观。
欧洲商用车单月销量趋势,三月同比有所回落,但一季度整体增幅2.6%
此外,主产国的政策面仍值得期待。尤其是泰国,政府公信力不断受到考验,巴育将军为争取民心,对胶农收入下降问题表示关切。泰国7000万人口,涉胶人口占到9%,若价格持续低迷,政府势必将进行多方面周旋,以稳定农民利益,巩固国内政局。以今天为例,泰国橡胶局发布“砍树补贴”宣传稿,胶农选择砍树的,可以获得每莱10000泰铢的补助,目标是全国实现150万莱的胶园清退,目前泰国开割胶园2000万莱,如果清退150万莱,就实现了7.5%的产能出清,对远期市场构成支撑。(当然还是要看执行力度)
总之,基本面偏弱,但下跌又较为充分,向下空间不大,越向下越会有政策面的“利好”进行干扰,因此把握每个阶段的特征,做好波段行情比较理性,出现大行情的概率不高。
➤综上所述,您认为橡胶的后市如何?在盘面操作上有什么建议呢?
颜冬:目前单边无趋势。主力09合约面临的交割压力比较大,仓单有40多万吨,消化困难,是一个天然的空头合约,而下方的确没有多大空间,因此操作难度也很大,波动更来自于周边情绪带动,适合短线高抛低吸。
期现套利盘,仍可以择机进场,预估8月底期货和混合胶的价差还是会回归到平水的位置,目前1000的升水还是值得继续参与“持混合空沪胶”操作的。
个人投机无法进行非标套利,那么买01合约空09合约的操作值得参与。按照这两年的经验,01-09合约的价差在9月交割前都会有一个拉升的动作,去年一度拉升到3500左右,目前01合约和09合约的价差在1900左右,可以布局该套利组合,安全性相对较高,09合约交割前,我预期价差在2500-3000。
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