这家药企有点厉害：借壳大通燃气失败一个月后又携手东方新星
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《中国经济周刊》记者 李永华 | 北京报道
7月10日，东方新星（002755）披露重大资产重组方案，公司拟与江苏奥赛康药业置换股权。若交易完成，江苏奥赛康药业将借壳东方新星，资产初步作价80亿元。
今年3月，奥赛康药业拟借壳的对象为深市另一公司大通燃气，但该计划因双方在核心条件上未谈拢落空。
追溯既往，2014年1月，奥赛康药业曾计划IPO，估值162亿元，且拿到了证监会的批文，最终却因各方质疑而被迫放弃。
4年后，奥赛康药业再次向资本市场发起冲击，但并非IPO，而是选择借壳。
第一个壳是大通燃气（000593）。这家深陷股权质押平仓风暴中的公司，喜欢“三角恋”。
公开信息来看，大通燃气现控股股东大通集团已将几乎所持有的全部上市公司股份质押，同时，大通集团还将手中98.93%的红日药业（300026）股份质押，市场认为如此高质押率，可见公司资金链极为紧张。
今年3月20日，大通燃气停牌重组，至6月10日宣布交易终止，未谈成的对象即是奥赛康药业。
7月10日，大通燃气正式宣布，大通集团拟作价10亿元将其上市公司控股权卖给荣盛控股。
与大通燃气未谈拢后,奥赛康药业转身寻觅东方新星。交易方案显示，奥赛康药业作价80亿元，相对于当年IPO时162亿元的身价已缩水一半，其动态市盈率也从67倍下降至12倍。
一位医药行业拟IPO企业董事会秘书告诉《中国经济周刊》记者，奥赛康药业的业绩很好，但现在的大环境有所变化，整个A股市场的估值水平都很低，蓝筹股的市盈率普遍在十几倍，如果市盈率过高，市场可能不买账。“奥赛康药业可能不想重蹈覆辙，不过相对于医药股，它的市盈率还算比较低。”
此外，IPO审核日趋严格，过会率低也让奥赛康药业不得不小心行事。“按现在的规定，如果IPO闯关失败，3年内都不能再启动上市计划，这样的风险不得不考虑。”上述董秘分析称。
即便如此，奥赛康药业给出的评估价并不便宜。奥赛康2017年资产净额12.4亿元。评估机构采用收益法和资产基础法评估奥赛康药业的价值，并以收益法结果作为本次预估结论，预估增值66.25亿元，增值率474.91%。这也意味着借壳成功后，会留下高达60多亿元的商誉。
值得注意的是，在此次交易中，奥赛康药业和东方新星两者的估值方式并不一致。东方新星是资产基础法，而对奥赛康药业是收益法。粗糙一点来讲，收益法是看未来赚钱的能力来评估；资产基础法，是按资产可能贬值的程度来评估。因此，东方新星全部资产预估值约为5.40亿元，增值率仅3.05%。
业内人士认为，如果奥赛康药业借壳后继续保持高增长，则不用担心商誉减值。一旦业绩萎缩，高企的商誉仍会对公司带来较大的压力。
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责编：周琦
新媒体编辑：刘冰倩
2018年第29期《中国经济周刊》封面