老板含泪卖壳还债，秃鹫空中盘旋等吃腐肉

去杠杆似一柄利剑，准确无误地将一个个衣着光鲜的上市公司老板蹂躏地体无完肤。又如一个小孩，说出了老板没穿衣服的真相。

民间借贷、配资、违规担保、萝卜章等一系列心照不宣的暗器，都被统统晒在了太阳底下。史无前例的大股东控股权危机，随之而来。

壳之不壳的巨变时代，不变的是接盘侠。“浙江资本圈”对这一拨接盘侠略做点评，以飨读者。

1）国资捡壳

梦回大唐爱，醉卧君王怀。本轮壳资源转移浪潮，一个重要的去处是国资怀里。

国资大户人家，大家都懂的，资源多、不差钱。典型如华夏幸福，就这么幸福地投向了平安资管的怀抱，民企华夏控股套现137.7亿元，救了燃眉之急。

当然，平安只是当个战略股东，并没有一锅端登堂入室。但金一文化，可就是直接卖身了。

金一文化老板钟葱、钟小冬，将控股权全部转让给了北京海淀区国资委的海科金集团，转让价仅收象征性的1元！

这部分股权，在签署协议时市值约9亿元，一个多月暴跌之前，值20多亿呢！

东方网络、新筑股份、腾信股份、国旅联合、三聚环保等等民企，都请来了国资接盘客进驻，自己黯然退身而去。

这或许与国资管理模式由“管资产”转变为“管资本”的改革路径相关。国资改革推进之后，国资更注重资本回报率，经营决策也更像正常的市场主体。有实力、有能力的地方国资公司，通过买壳的方式获得资本运作的支点，转而进行国资资产的证券化。

从民企的角度看，卖壳自然是迫不得已。比如，金一文化停牌前，大股东遭遇平仓危机，公司银行账户2.67亿遭冻结。还有媒体报道称，公司可能存在为操盘手提供资金，并通过配资杠杆放大资金量，从而达到抬升股价的目的。

资本市场，有奶便是娘。看看接盘方——公告显示，海淀区国资中心、海科金集团以及海科金集团的成员企业，将适时向金一文化提供流动性支持，额度不低于30亿元。

2）卖壳抵债

在许多卖壳案例中，大股东负债累累。但好歹，公司卖壳的说法都是“引入有实力战略投资者”，保留着最后一丝颜面。

但有不少老板，真的是以壳抵债了！

比如华塑控股，公司大股东西藏麦田及其股东浦江域耀，于7月24日与新宏武桥签署的《关于债权债务处理之框架协议》约定：作为浦江域耀、西藏麦田对新宏武桥母公司湖北资管所负债务的担保措施，浦江域耀拟以让与担保的方式，将其持有的西藏麦田100%股权变更登记至新宏武桥名下。

据披露，湖北资管对西藏麦田拥有7亿债权。由于华塑控股股价下跌，西藏麦田未能按时、足额追加质押股票或保证金，已造成违约。经多次协商未果，湖北资管已宣布债务提前到期，并对华塑控股1.982亿股进行了司法冻结，西藏麦田已无力通过融资等手段解决目标公司债务问题。

7亿元债权的真实性？“浙江资本圈”不了解，反正交易所也发问了。

再如，西部资源大股东四川恒康，拟将所持1.625亿股股份以4.00元/股、合计6.5亿元的价格转让给隆沃文化。

特殊之处在于，由于上述股份经被司法冻结（轮侯冻结），双方同意，本次股权转让对价隆沃文化不再直接向四川恒康支付，而是用于解决杭州债务问题，以合法合规的方式支付给相应权利。

如隆沃文化解决完毕杭州债务问题，四川恒康应将上述24.55%的股权过户至隆沃文化名下，如解决杭州债务过程中实际支付的金额高于上述转让价格，高出部分由隆沃文化承担。

3）distressed PIPE

国资有钱是真的，但国资买壳要走程序，周期长决策慢。另外，国资瞧的上的壳，得是干净的，不然到时落下“国有资产流失”的口实，可影响仕途哦。

所有，更常见的壳交易还是民企接盘。除了家有余粮的土豪老板，还有一类讲究技巧的机构团队。

“浙江资本圈”的朋友近期在做这个生意，专业人士管这个叫“distressed PIPE”。

这个洋名词的通俗说法，就是不良上市后私募投资。啥意思？就是说卖壳方现在不得已要贱卖资产，有机构可以通过自有资金+对外募资方式，用债权或者股权的形式把壳接过来，获得主导权。

你可以说这个就是杠杆买壳，但它的新特点是：退可守（债权收益）、进可攻（低价获取控股权）。

再说直白一点，买方会去跟上市公司老板谈：要我出钱救你可以，但你得出去度个长假，实际控制权给我，但得保留上市公司的团队。

比如，哈佛神通夏建统卖了睿康股份后，又在莲花健康“下课”了。新进驻的人马，是睿康投资的“债主”安徽国厚金融资产管理有限公司。此前，睿康投资将所持股权全部质押给安徽国厚，用于为其在安徽国厚融资提供担保。

是不是好奇，睿康投资与安徽国厚的交接，是不是夏老板提前谈定的呢？其实，这个不打紧，反正夏老板这下可以安心去看阿斯顿维拉队的比赛了。

更巧妙的是凯恩股份的案例。该公司表面上控股权未变，实际的金主已变换为中植系，有兴趣的朋友可以找来看看。

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ps：上次建了一个“公子豹投资沙龙”微信群，现在人数已满。欢迎加入新建的微信群，前100名不用群主审核。不过荐股的老师不要加进来了，每天凌晨发广告，管理员都没有睡醒，太机智了。