招商农业周报第四十期（09.03-09.09）-非洲猪瘟风暴下的危与机

本周（09.03-09.09）大盘下跌，相比上周下调1.71%。农林牧渔II（申万）指数上涨至2215.64，相比上周上调1.10%，跑赢沪深300指数2.81个百分点。从子板块来看，本周畜禽养殖涨幅最大（+3.26%）动保跌幅最大（-0.70%）。从估值来看，种植业、畜禽养殖、动保、饲料、水产PE/PB低于平均值（一年）。

大盘：沪深300收于3277.64点，相比上周下跌1.71%；市场PE/PB分别下跌1.42%/1.37%至11.04/1.37。

行业：农林牧渔II（申万）指数上涨至2215.64，相比上周上涨1.10%；农业整体PE/PB分别上涨11.89%/1.2%至26.54/2.55；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第二。

细分板块：本周畜禽养殖涨幅最大（+3.26%）动保跌幅最大（-0.70%）。从估值来看，种植业、畜禽养殖、动保、饲料、水产PE/PB低于平均值（一年）。

《猪！猪！猪！生猪养殖业图谱》：2018-07-29

观点强调：过去两年，我们团队一直以生猪养殖板块的研究为工作重点，进行了大量访谈和调研，翻阅资料不下数千万字，猪！猪！猪！生猪养殖系列报告已经更新至14期，龙头公司深度报告达数十篇，对整个行业进行了系统性的梳理，我们独家提出：“未来十年，是养猪行业的金猪十年，是工业化转型期的黄金十年”。我们举办的《金猪十年系列论坛》也取得了广泛关注，借此机会，我们将目前的研究成果输出为一份完善的行业图谱，以供参考。

报告链接：http://suo.im/5mEEoe

农业农村部：江苏省无锡市宜兴市、黑龙江省佳木斯市、安徽省滁州市、芜湖市、宣城市发生非洲猪瘟疫情

9月3日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊，江苏省无锡市宜兴市某养殖户发生非洲猪瘟疫情，该养殖户存栏生猪97头，发病12头，死亡9头。

9月6日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心(国家外来动物疫病研究中心)确诊，安徽省滁州市凤阳县一养殖场发生非洲猪瘟疫情，该养殖场存栏生猪886头，发病62头，死亡22头。

9月6日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊，黑龙江省佳木斯市向阳区一养殖户发生非洲猪瘟疫情，该养殖户存栏生猪203头，发病26头，死亡10头；安徽省芜湖市南陵县许镇镇一养殖户发生非洲猪瘟疫情，该养殖户存栏生猪30头，发病13头，死亡4头；宣城市宣州区天湖街道办事处一养殖户发生非洲猪瘟疫情，该养殖户存栏生猪52头，发病15头，死亡15头。

简评：从8月至今，国内非洲猪瘟已发生9例，根据多家猪肉概念上市公司近日陆续披露的8月份销售数据，生猪价格依然上涨一成左右。我们认为目前消费端影响并不大，随着国内生猪暂停跨省调运，南北方猪价差距拉大，生猪价格还将维持涨势。

天邦股份：非洲猪瘟给产业周期带来积极作用

天邦股份在最新发布的《投资者关系活动记录表》中表示，因我国养猪存栏大，养猪规模与模式多样化，非洲猪瘟在短期内彻底净化的可能性较小，但本次疫病也给产业周期带来了积极的作用：

1）非洲猪瘟的传播性不强，根据东欧等国家的经验，目前尚未有过大面积的爆发，但疫病会存在较长时间；

2）政府对本次疫情的处置较之前类似疫情更加重视，反应迅速，信息透明，启动了多个部门联合介入，及时向社会披露疫情、启动猪群禁止流动、给予扑杀补贴等，这些都是疫病防控的积极信号；

3）本次疫情爆发带来的疫情防控需求加上此前政府施加的环保压力等因素，都会推动小养殖户的退出及养猪规模化的进程，短时间内，对养猪产业可能有负面影响，但长期看，应该有积极的作用，养猪规模继续扩大，养殖过程更加规范化，食品安全得到进一步的保证；

4）本次疫情对猪肉消费的影响：非洲猪瘟不是人畜共患病，对于食品安全本身没有影响，需要媒体积极宣传，引导消费者理智选择。从当前上市肥猪行情看，上市肥猪价格未受到明显的影响，尚处于盈利期。

简评：虽然疫情目前仅是规模较小的点状发生，实际减少生猪数量很小，但短期连续发生可能引发大众重新评判非洲猪瘟疫情的影响和态势，猪肉消费意愿或阶段性回落，尤其是疫情发生地区。随着疫情爆发的不确定性增加，若疫情进一步扩散，中期或有利于周期反转，另外大型养殖企业具备更优良的防疫体系，抗风险能力相对散养户更强。

牧原股份-8月份商品肉猪销售情况

2018年8月份，公司销售生猪112.6万头，销售收入14.10亿元，公司商品猪销售均价13.21元/公斤，比2018年7月份上涨7.66%，商品猪价格整体维持震荡上涨走势。

温氏股份-8月份商品肉猪销售情况公司

8月销售商品肉猪198.42万头，收入31.66亿元，销售均价14.01元/公斤，环比变动分别为16.94%、27.97%、10.40%，同比变动分别为26.62%、17.83%、-4.63%。增长原因为：（1）2018年8月，公司商品肉猪销售收入环比增长，主要是受国内生猪市场行情变化的影响，商品肉猪销量以及销售均价环比增长。（2）2018年8月，公司商品肉猪销量同比上升，主要是公司养猪业务规模扩大，商品肉猪出栏量增长所致。

海大集团-签署战略合作框架协议

近日公司与茂名市人民政府签订了《战略合作框架协议》，拟以自有资金25亿元在茂名市投资动保、种苗、饲料、生态养殖、原材料供应链平台、农业金融等全产业链项目。

唐人神-首次回购公司股份

公司于9月3日首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份数量134.33万股，占公司目前总股本的0.16%，最高成交价为4.53元/股，最低成交价为4.37元/股，成交总金额为598.12万元。

正邦科技-8月份生猪销售情况

公司8月销售生猪45.16万头，环比增长5.53%，同比增长23.77%；销售收入6.26亿元，环比增长17.88%，同比增长6.94%。1-8月，公司累计销售生猪336.13万头，同比增长115.64%；累计销售收入42.51亿元，同比增66.73%。公司生猪销量及收入同比增幅较大的主要原因是公司生猪养殖业务产量进一步释放。

天邦股份-8月份商品猪销售情况

公司2018年8月份销售商品猪19.06万头，销售收入2.71亿元，销售均价13.67元/公斤（剔除仔猪价格影响后为13.51元/公斤），环比变动分别为4.57% 、11.31%、11.35%。公司8月份养殖完全成本为13.10元/公斤，剔除销售仔猪的影响，所销售的育肥猪完全成本为12.93元/公斤。8月份养殖完全成本环比上升，一是因为新投产的6个母猪场(存栏母猪规模43000头) 2018年一季度刚开始有断奶仔猪产出，尚未满负荷生产，单位断奶仔猪成本较高。这部分商品猪在6月至9月出栏，其中三个大场的头胎断奶仔猪集中在8月出栏；二是因为公司为预防非洲猪瘟提高了生物安全防疫等级，暂停分批销售，改为一次性清栏销售，有的甚至提前出栏，8月份猪只出栏均重有所下降，单位分摊费用有所增加。

天邦股份-子公司收到环境保护局行政处罚决定书

近期，公司桂宏猪场收到兴业环保局的《行政处罚决定书》。兴业环保局执法人员依法对桂宏猪场进行现场检查，发现以下环境违法行为：1、桂宏猪场二区有通过地下管道向外排放水生植物塘内的污水，排放的污水超过了国家排放标准；2、猪场的污水处理系统未正常使用，存在部分污水未经深度处理向外排放的行为。共处罚人民币五十万元整。

龙大肉食-8月份商品肉猪销售情况

公司全资子公司烟台龙大养殖有限公司从事生猪养殖业务，龙大养殖8月份共销售生猪1.85万头，实现销售收入0.29亿元。8月份，龙大养殖商品猪销售均价为13.87元/公斤，比7月份上涨10.87% 。

雏鹰农牧-8月份销售情况

公司8月份销售生猪20.36万头，实现销售收入1.99亿元，其中销售自养生猪15.49万头，通过新融农牧平台销售生猪4.87万头。主要单品销售明细如下：1、仔猪销售量为9.23 万头，销售均价21.22元/公斤，比7月上升11.98%，销售收入0.42 亿元；2、商品肉猪销售量为10.91万头，普通猪销售均价13.22元/公斤，比7月上升7.74%，销售收入1.54亿元。

天康生物-8月份商品肉猪销售情况

公司8月份销售生猪5.81万头，销售收入0.64亿元，销量环比增长36.89%，销售收入环比增长23.70%。2018年1-8月，公司累计销售生猪41.75万头，较去年同期增长44.56%，累计销售收入4.23亿元，较去年同期增长4.64%。

雏鹰农牧-主体与公司债券信用评级发生变化

公司近日收到联合评级出具的《关于下调雏鹰农牧集团股份有限公司主体长期信用等级及其发行的“14雏鹰债”公司债券信用等级的公告》，公司主体长期信用等级由A调整为BBB，评级展望为负面，“14雏鹰债”的债项信用等级由A调整为BBB。

2018-9-10 周一：正邦科技(002157): 股东大会召开

2018-09-10召开临时股东大会，

审议内容如下：

1.关于回购注销部分2017年限制性股票的议案

2.关于为下属子公司提供原料采购货款担保的议案

2018-9-11 周二：隆平高科(000998): 股东大会召开

2018-09-11召开临时股东大会，

审议内容如下：

1.《袁隆平农业高科技股份有限公司关于全资子公司引入投资者暨关联交易的议案》

2018-9-13 周四：仙坛股份(002746): 股东大会召开

2018-09-13召开临时股东大会，

审议内容如下：

1.     关于选举公司股东代表监事候选人的议案

2018-9-14 周五：大北农(002385): 股东大会召开

2018-09-14召开临时股东大会，

审议内容如下：

1.《关于变更部分募集资金投向用于收购资产的议案》 

突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

突发大规模不可控疫病：生物疫病防疫永远是养殖企业工作的重点，一旦企业遭遇大规模不可控疾病，将会使企业生物性资产蒙受巨大损失，对企业可持续经营造成巨大影响，严重可导致企业破产。

重大食品安全事件：和生物疫病一样，食品安全是企业质量把控的重中之重，一旦出现食品安全事件，特别是经过媒体曝光放大，将会对企业信誉严重影响，动摇企业生存基石。严重者如三鹿集团，不仅企业负责人遭刑事拘留，企业资产更是被兼并收购。

宏观经济系统性风险：宏观经济系统性风险将会在供需两端对企业造成影响，特别是需求端的萎靡将直接导致企业倒闭潮。

极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价：生猪养殖成本中，饲料占比70%，玉米、豆粕、小麦等是饲料的主要构成，若极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价将大大增加企业养殖成本，如果这种成本不能顺畅传导至下游，将导致企业业绩下滑，甚至危及企业日常经营。

1、《招商农业周报第三十九期（08.27—09.02）——非洲猪瘟爆发第六起，猪价区域分化加大》2018-09-04，农业农村部新闻办公室9月2日发布，安徽省宣城市宣州区发生生猪非洲猪瘟疫情，这是我国发生的第6起非洲猪瘟疫情，安徽成为我国首个爆发两起非洲猪瘟疫情的省份。我们认为此时无需对非洲猪瘟事件过于悲观，假使后期猪瘟大范围爆发，猪周期将会提前被推动反转，龙头企业的抗风险能力将得以发挥。

2、 《郑州非洲猪瘟事件点评-市场恐慌情绪蔓延，或将推动周期提前反转》2018-08-16，2018年8月16日，经中国动物卫生与流行病学中心国家外来动物疫病研究中心确诊，河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场从黑龙江佳木斯汤原县鹤立镇交易市场运输260生猪总有30头死亡为非洲猪瘟疫情，疫情发生后，农业农村部立即派出督导组分赴河南、黑龙江。河南已按照要求，启动应急响应机制，采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处置措施，禁止所有生猪及易感动物和产品运入或流出封锁区。黑龙江省已开展排查和流行病学调查工作。目前，该起疫情已得到有效控制。

3、《猪！猪！猪！生猪养殖业图谱》2018-07-29，过去两年，我们团队一直以生猪养殖板块的研究为工作重点，进行了大量访谈和调研，翻阅资料不下数千万字，猪！猪！猪！生猪养殖系列报告已经更新至14期，龙头公司深度报告达数十篇，对整个行业进行了系统性的梳理，我们独家提出：“未来十年，是养猪行业的金猪十年，是工业化转型期的黄金十年”。我们举办的《金猪十年系列论坛》也取得了广泛关注，借此机会，我们将目前的研究成果输出为一份完善的行业图谱，以供参考。

4、《温氏股份 （300498.SZ）——双主业熨缓周期，龙头稳健依旧》2018-07-10，公司上半年盈利8.5-9.5亿，同降47.52%-53.04%，但是相比于其他生猪养殖企业，双主营业务（猪&鸡）熨缓了单品种周期造成的业绩波动，公司赚取稳定现金流能力仍然突出，叠加公司优秀的成本控制与现金流管理能力，维持“强烈推荐-A”投资评级。

5、《农林牧渔行业2018年中期投资策略——强者穿越寒冬，价值与时间为友》2018-06-25，今年以来，内外环境日益复杂，外有中美贸易战，内有坚决的深层次去杠杆，经济转型升级之迫切与融资难度之陡增，为企业经营带来了较高的挑战。猪价作为农业驱动核心，Q1超预期暴跌后维持低位震荡，无论是养殖业还是养殖投入品行业，企业均未料到双重“灰犀牛”的惨烈程度。但从另一个角度来看，优质的企业正是在寒冬中更能脱颖而出，且有牢牢控制住风险的能力，猪周期本质是利润率周期，周而复始，4年1个周期，并无明显改变，且寒冬会加速产能的出清。我们始终强调逆周期布局中的确定性，首推工厂化养殖龙头，及温氏股份。

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

朱卫华：招商证券研发中心董事总经理。清华大学学士，中国科学技术大学硕士。 以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，朱卫华/董广阳/杨勇胜团队连续获得 2005-2017年度《新财富》食品饮料行业上榜分析师排名，其中六年第一；2005年获得《新财富》农林牧渔行业第三名，2006年度第五名，《证券市场周刊》卖方分析师水晶球奖农林牧渔行业2010年度第五名。

雷轶：中山大学金融硕士，中山大学地理信息系统学士，2016年加盟招商证券研发中心农林牧渔小组。以产业分析见长，全方位深度剖析生猪养殖业，独家提出“工业化养猪黄金十年”，并从中挖掘出工厂化养殖典型代表公司的投资性机会。

陈晗：四川大学公司金融硕士，四川大学应用化学学士，2016年加盟招商证券研发中心，从事农林牧渔研究工作。

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：    公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：    公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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