置入超过70亿资产，对标协鑫集成，天业通联或将重演中概股回归涨停狂潮？

中概股回归，一直是A股市场久热不衰的话题。既有仍然光彩绚丽的资本手法，又有气势磅礴的造富故事：

巨人网络2015年11月11日借壳世纪游轮复牌交易，连续开出20个涨停，涨幅573%。

分众传媒2015年8月31日借壳七喜控股复牌，连续6涨停，涨幅77%。受当时市场环境拖累，市场恐慌下带来了错杀机会。一字涨停打开后，分众传媒随后46日涨幅125%。

完美世界2014年8月30日重组上市复牌，股价连续10个涨停涨幅160%，涨停打开后14日见顶涨幅24%。

2017年11月3日，360借壳江南嘉捷。复牌后，连续18个涨停涨幅456%。涨停打开后，24日再度上涨25%阶段见顶。

10月19日晚，证监会在《通报近期完善并购重组监管工作情况》的公告中称，“积极支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司并购重组，不断提升A股上市公司质量。对于此类并购，我会采取同境内企业并购同类标准，一视同仁，不设任何额外门槛。”

今年我们将迎来首个回归A股的中概股企业：晶澳太阳能

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重组方案大猜测

天业通联发布公告，公司股票于11月5日（星期一）开市起复牌，同时重大资产重组事项持续推进。

期待这个重组项目的不少投资人松了一口气。毕竟，中概股回归是一项浩大的工程，稍有疏漏，就会功亏一篑。

与此同时，天业通联拟向华建兴业投资有限公司出售天业通联的全部资产及负债，以现金方式支付对价。公司拟通过发行股份方式购买晶澳太阳能有限公司100%股权。

这也意味着，天业通联将剥离全部的原有业务，以一家全新的产业结构，在A股市场崭露头角。中国A股市场，也将再次多一家制造业龙头企业。本次重组前后，上市公司的实际控制人将发生变更，由何志平变更为靳保芳，本次重组将构成借壳上市。

虽然目前天业通联还没有公布重组预案，但是参考以往的借壳重组方案，我们可以对天业通联的重组预案进行一个合理猜测，一般来说借壳重组都是将公司原有的资产进行作价，然后跟置入的100%股权的等值部分进行置换，差值部分通过对新股东发行股份来进行购买，股价一般为定价基准日近20个交易日价格的90%。简单来说，借壳重组涉及两个方面：

1. 置出资产价值（一般为1倍PB）以及停牌前的市值

2. 置入资产价值（一般为1倍PB）以及市场预期的市值

我们首先来分析一下天业通联可能置入以及置出的资产额，根据天业通联2018年三季报，公司的净资产仅有12.7亿元，而根据晶澳太阳能(JASO)退市之前公布的2017年年报，公司的净资产达到67亿人民币，而参考公司往年的净资产收益率情况，置入天业通联的净资产很可能达到70亿：

更为关键的是，晶澳太阳能在近期完成了一系列资产整合，将晶龙集团大量的优质资产放入到晶澳太阳能的体系当中，也就说以后将置入天业通联的净资产将远超过70亿元，近期置入的资产包括：

1. 曲靖晶龙电子材料有限公司100%股权，公司成立于2017年12月，一期占地135亩，总建筑面积8万平方米，项目投资8.5亿元，是曲靖市重点招商引资项目。项目建成后，将形成年产1.2吉瓦单晶方棒、2.4万只坩埚产能，预计年可实现销售收入15亿元。

2. 宁晋松宫电子材料有限公司100%股权，该公司以生产太阳能级单晶硅棒、单晶硅片为主，多晶硅锭，籽晶为辅，拥有拉晶专用生产设备150多台(套)，先进多线切割机130多台(套)，以及相应配套检测设备，年产单晶硅棒1500吨，硅片1.5亿片，拥有从单晶拉制到硅片切割完整的产业链。

3. 河北晶龙阳光设备有限公司69%股权，系中新合资高科技企业，是饮誉业界的光伏关键设备制造商。公司以生产自动化、大直径晶体生长设备(单晶炉)为主，年产能达300台、产值3亿多元。

 

我们假设晶澳通过一系列资产整合，将净资产增加10亿左右，这样置入的资产将达到80亿元。下面我们对比一下完美世界，巨人网络以及三六零的数据：

由于巨人网络借壳期间整体市场氛围较好，因此涨幅非常巨大，而完美世界借壳是在2014年初，是市场处于相对底部的时候，而借壳之前完美世界的市净率与天业通联类似，因此完美世界的市场反应是比较具有参考意义的，同时考虑到晶澳太阳能作为今年首个回归A股的中概股，市场很可能走出2014年的走势，对天业通联展开一轮追捧和炒作！

晶澳太阳能所属的行业为光伏行业中的中游光伏组件行业，目前A股市场当中主营光伏组件的上市公司主要为协鑫集成，根据2017年的全球出货量数据，晶澳营业收入上为协鑫集成的1.26倍，出货量为协鑫集成的1.47倍，排名全球第四：

目前协鑫集成的市净率达到6.44倍，市值为265亿，考虑到晶澳太阳能所属的行业地位，即使按照3倍市净率估值，只是置入70亿净资产，公司的市值也可能达到200亿左右！

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晶澳太阳能大揭秘

不熟悉太阳能产业的人，或许并不熟悉。靳保芳的另一个称号是“中国硅王”，是中国50年代出生的知名企业家代表。作为一直低调的一名企业家，靳保芳最近一次在媒体露面，是在10月27日，晶澳（扬州）太阳能科技有限公司年产1GW太阳能电池片项目正式竣工，与扬州市代市长夏心旻、副市长刘禹同等进行会谈。

据中国光伏行业协会统计数据，晶澳太阳能公司2017年太阳能电池组件出货量已达行业第三，是全球光伏产业的龙头企业。晶澳太阳能公司位列全球太阳能光伏制造商销售量前三，中国电池片制造商第一，是全球最大的太阳能电池制造商。

凭借优质的产品和完善的销售服务体系，晶澳的品牌受到了全球客户的高度认可，产品销往100多个国家和地区，市场占有率近10%。2018年上半年，晶澳在全球组件出货排名中位列前两位，高效产品遍布全球。

从经营范围来看，晶澳太阳能目前主营硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发、生产和销售，以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营等。业务范围基本涵盖了光伏行业全产业链。

2007年2月7日，晶澳太阳能在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市（交易代码：JASO）。晶澳太阳能立足于专业化、规模化、国际化发展之路，引进具有国际先进水平的太阳能电池生产设备，聘请世界各地行业内的资深科学家和工程师实现我们战略性的目标。

彼时，晶澳太阳能是河北省首家在美国纳斯达克证券交易所上市的民营企业。

一批拥有丰富经验的国际专业人才组成了晶澳管理团队，他们正积极推动公司进入全球平台，着力于在国际太阳能产业的长远发展，使晶澳产品广泛应用于世界范围。

也是因此，市场对于晶澳太阳能回归颇有期待。毕竟具备较高的技术壁垒和国际化布局优势，这一类企业，往往更受到A股投资人的青睐。

10月25日，举行的2018“北极星杯”最受欢迎十大光伏品牌颁奖盛典，晶澳太阳能两次登上领奖台，揽获多项殊荣。

随着晶澳（扬州）太阳能科技有限公司年产1GW太阳能电池片项目正式竣工，晶澳太阳能的产业格局再下一城。

项目总投资10亿元，新建10条高效晶体硅太阳能电池片生产线，同时配套建设一座智能化太阳能电池车间、检测实验室等辅助设施，项目投产后预计增加销售收入约13亿元。

实际上，在本次重组项目中，晶澳太阳能及其所属的晶龙集团，正在不断展开持续性的资产梳理与整合，多家关联公司近日被注入拟上市的晶澳太阳能体系内。通过这一系列资本运作，一方面，增厚了拟上市公司的整体资产规模，另一方面，也有助于未来消减关联交易。今年，A股市场有多家上市公司，因为关联交易问题，被曝出负面新闻。晶澳太阳能此举，也是防患于未然。

本文不代表杠杆游戏意见，不构成投资建议