KDX账面的百亿货币资金是真的！——论KDX的大型圈..钱史以及钱去哪儿了

1、KDX应该是准备踏踏实实搞实业做大做强的，但是后来发现资本市场里资本运作竟然怎么好玩，来钱竟然怎么容易，比如找两个项目，连续两年非公开发行股票就募集资金80亿，更别说银行借款和发行债券的难度随着自身资产和利润的规模的增加变得越来越easy，就像想要钱就能来似的，所以就……

2、公司的报表真实性问题主要从2016年开始，主要是收入增长的的真实性问题。

3、公司账目价值180亿是确确实实有这么多钱，确实在钟老板那里，不过是不是在KDX银行里面存着可以让KDX动用或者钟老板怎么处理了，那就要省略10000字了。

2019年刚开年，KDX就给债市的各位小主们送上了开年大礼包，不知道各位惊不惊喜，意不意外？各自媒体对KDX的分析很多，从业务上、财务上、大股东和神秘的中植系二股东等等的分析，这个资本运作看得我是眼花缭乱心生敬佩，但似乎始终没有答案，上百亿自有资金到底去哪里了？昨日深交所又发询问函，和2018年5月苦苦追问一样，康儿啊，你账目上这么多钱，为什么还有借这么多钱啊？现在为什么连10亿的债券的都还不上啊？你的货币资金都放哪儿了啊？你的货币资金是不是虚假的啊，你到底是不是在骗你老娘啊？康儿啊。。

菜菜君对此案表示也很感兴趣，去年的洛娃科技违约、康美药业股债价格异常，这两个企业都存在存贷双高的怪现象，如今存贷双高的KDX又违约，菜菜君新生好奇，于是着手对KDX一探究竟了一番后，

初刻拍案惊奇发现，KDX2010年末资产规模仅11.5亿，仅仅7年时间，2017年末KDX资产规模已上升至342.6亿！原来10亿公司到300亿公司如此迅速和easy，搞得菜菜君已经无心工作想要卷起袖子下海试一试了。

二刻拍案惊奇发现，我内个去，KDX的历程不简直就是一部大型圈..钱史么？现在菜菜君有80%可以断定，好吧雷达利奥告诉我们说，任何时候不要过于自信，思维要从我知道我是对的转变为我怎么知道我是对的，所以减10%吧，现在菜菜君有70%可以断定，KDX的账面百亿资金都是真实存在的，只是是否真在企业内部，是否只是年末划转回来便于供审计核实就要打1000个问号了。

三刻惊奇发现，原来在资本市场上圈...钱如此之容易，在亿万投资者、专业研究者的共同注目下，KDX冷笑的看着我们，如果不是自己曝出问题，这么操作好像也并没有什么不可以的。

既然问题出在存贷双高上，咋们就追本溯源的从存贷上来看。

2011年末，KDX货币资金仅6.8亿，资产规模19亿，至2012年末，KDX货币资金增长至34.5亿，资产规模增长至58亿，既然从2012年起飞，咋们就从2012年开始看。

为了突出重点，咋们仅列示重要科目。看到上图可以发现，2012年，公司资产规模大幅增长是主要是有息负债增加和所有者权益中的实收资本和资本公积增加所致。

看年报，所有者权益增加是由于公司2012年非公开发行股票所致，实际募集资金16.2亿元。

于是乎，妈耶，公司通过借款18亿元，从资本市场募集资金16亿元，账上货币资金一下增加到35亿元，这么多钱该怎么花呢？这个时候的KDX应该还在实业上一步一个jio印的走，第二年看到公司果然大量的资金投入到在建工程和固定资产，开始买设备、建厂房，准备大干一场了。

可以看到，公司在建工程和固定资产合计增加24.3亿。具体是用来建设2亿平方米光学膜生产基地，固定资产则是用来购买机器设备和房屋建筑物了。这也符合情理，在建生产基地肯定是要购买设备和新建厂房的。

那我们算下新建2亿平方米光学膜基地花费的资金24.3亿大概是怎么构成的，新增借款9.9亿+应付账款及票据增加3.7亿+货币资金使用了10亿（货币资金净减少7.7亿，因为本身2013年经营活动现金净流入2.3亿元，所以其实应该是使用了10亿元自有资金），合计23.6亿。

所以看到，2013年公司有大量资金投入生产2亿平米光学膜基地，但是其中花的自有资金并不多，持续加杠杆前行，短债长投什么的是不存在的，反正短债一年滚一年，不就是长债么，有别家的钱可以用为什么要用自己的钱，我即使有钱我也不用自己的，别人家的钱更香，大概钟董事长是这样认为的吧。

好了，来到2014年，经过2013年公司大举建设2亿平米的光学膜生产基地，然后发生了什么？

首先我们看到，17.4亿的在建工程减少转入了固定资产，哇撒，2亿平方米的光学膜经过1年的辛苦建设，终于建成投产了，好棒的呢。可以看到公司营业收入比上年增加20亿，但是回款并不怎样，应收账款大幅增加至18亿，净增加13亿。所以20亿的销售收入，收到现金6亿，应收账款13亿多，公司年报里是这么表述的，

咋们进一步看看公司产量的情况，验证下产能的释放情况和收入的增长合理性（为后文啪啪打脸做准备，哈哈哈）。可以看到光学膜产量由2013年0.6亿平方米上升至1.5亿平方米，哟，已经投产1亿平米了，好家伙。

好的，最后看看咋们的主角，2014年末货币资金继续增长了15亿，同时公司有息负债增加了15.8亿。翻译成大白话就是，今年我也不扩产能啊，我账上也有钱还短期债务，但是我就是喜欢把银行的钱搬到自己家账上备用，你不服啊，你咬我啊。于是，2014年末，公司账目资金42亿。从前面分析，这可是有来有去的，实打实就该有42亿。

看到这里大家有点疲倦是不是，有点耐心，后面才是高潮，不要错过一顿操作猛如虎的时刻！

2015年的公司货币资金又又又增加了近60亿，从标红的数字来看，公司通过借款、发债等增加货币资金26亿，另外资本公积和实收资本增加了31亿左右，公司又非公开发行股票了。

哇，公司要建设1.02亿平米的先进高分子膜材料项目了，朝着做大做强的目标绝尘而去。

所以呢，增加的货币资金可是实打实呢，借钱26亿，非公开发行股票募集31亿，账目资金突破百亿大关！把别人的钱挪到自己口袋才安心对吧，所谓落地为安，我凭本事借的钱，还不还那看情况吧。

看看收入情况，今年回款不错啊，收入74.6亿，收到现金69亿，不过收到现金有部分是去年的应收账款收回的钱，不过整体还算可观。

看看产量情况，今年光学膜投产2.07亿平方米了，按之前公司年报的披露，公司光学膜的总产能大概在2.6亿平方米，公司业务发展的还是可以的，扩了产能，又顺利把东西卖出去了，除了老板就喜欢借钱以外放自己账上以外。

来到2016年，公司货币资金又又又又增加了53亿，飙升至153亿了，下表标红的清晰看出53亿怎么来的，继续新增借款15亿，以及实收资本和资本公积又增加了45.7亿。这这，公司莫不是又非公开发行股票了吧！

恭喜您，答对了。

2016年，公司再次非公开发行股票募集资金48亿，要建设年生产1亿片裸眼3D模组产品和继续生产年产1.02亿平方米先进高分子膜项目。从上表有另外一个信息，2015年非公开募集30亿要建设高分子膜项目，怎么一年过去了固定资产和在建工程总量基本没增加？想想2013年一年建设2亿平米光学膜的速度和现在的速度，180度大转弯。

预告，下面有个小高潮。

公司光学膜营业收入比上年增长了27%，但是销量基本没变？那是价格上升了30%？有其他文章分析过，貌似价格并没有如此上涨，感兴趣的同志们可以去验证下。

从现金流来看，2016年销售回款也和去年差不多，没有随着收入增加而增加，应收账款大幅增加。那这部分增长的收入有多大水分？？？

从这里开始，财务数据上有点不对了，主要体现在收入增长不合理。不过仍然可以看出，货币资金的增长是有根据的，确实公司通过借债和非公开募集资金筹集了这么多货币资金。

好了，看看关键的2017年。请耐心看完，有亮点。

初刻拍案惊奇，2017年公司货币资金进一步增长至185亿，增加了31亿，这可是也是有出处的，今年有息负债规模又增加了50亿了呢。到这一步，大家一年一年的看明白了吧，每年的货币资金增加可是有出处的，并没有凭空增加，也没有虚增的痕迹，反正不断借款、发债和非公开发行股票融资呗。非公开发了股票，你是股东了，钱是我的并且不用还了，OYEAH，发债和向银行借钱神马的，你看我资产和利润规模蹭蹭蹭的涨，我还有这么多货币资金，我只不过是从你那里拿我这儿放着而已，不要担心我还不起，毕竟我是凭本事借的呢。

二刻拍案惊奇，2015年2016年都非公开发行股票了，募集资金快80亿，说好建设XXXX基地呢和XXXX项目呢，怎么还没投入建设，固定资产和在建工程的账面价值仍然没增加！钱用哪儿去了？老实交代！坦白从宽，X底坐穿。

不过年报中显示两个项目累计投入募集资金20亿了呢，但是为啥在建工程和固定资产都没增加呢？是我哪里理解错了么？

三刻拍案惊奇，营业收入还在蹭蹭蹭往上涨，2017年收入上涨27.7%，但是光学膜销量上涨14%，且制造类印刷包装销量下滑了10%，那产品价格又上涨不少啊。。我的娘亲啊，通货膨胀好高，买膜都买不起了，不管是面膜还是光学膜。。

再刻拍案惊奇，公司2017年新增可供出售金融资产42亿，其中主要是投资了康得碳谷科技有限公司20亿，这个是和大股东和另外一个公司一起投资的吧，银角大王的文章分析过，这里面学问可大了，我这里就不板门弄虎了。最后，现金流量表中显示投资支付的现金81亿，？？？这我就有点看不懂了。

所以，总结下来：

1、KDX应该是准备踏踏实实搞实业做大做强的，但是后来发现资本市场里资本运作竟然怎么好玩，来钱竟然怎么容易，比如找两个项目，连续两年非公开发行股票就募集资金80亿，更别说银行借款和发行债券的难度随着自身资产和利润的规模的增加变得越来越easy，就像想要钱就能来似的，所以就。。

2、公司的报表真实性问题主要从2016年开始，主要是收入增长的的真实性问题。

3、公司账目价值180亿是确确实实有这么多钱，确实钟老板那里，不过是不是在KDX银行里面存着可以让KDX动用，那就要省略10000字了。