【长江钢铁周度专题】钢铁股春季躁动能否持续？

一周概述：期货拉涨带动冬储，钢铁股迎来修复行情

本周行业基本面的表现较分化；1、螺纹钢期货主力合约受河北地区产能退出等消息的刺激而拉涨至3633元/吨；2、现货则继续走弱，受淡季成交萎缩影响，现货下跌0.79%至3750元/吨；3、受期货情绪好转的带动，冬储有所恢复，社会库存继续上升（+4.60%），厂库相对平稳（+1.03%），总库存增加87.8万吨（+3.66%）。总体而言，今年1月基本面运行相对平稳，叠加年初全市场主线尚未成型以及机构持仓钢铁股较少，顺势赋予去年4季度大幅下跌的钢铁股一个增持修复窗口，因而，钢铁指数（申万）周涨幅达4.27%，排全行业第三。而春季躁动的行情持续性如何，是我们当下关注重点。

持续性审视1：微观行业视角——先扬后抑或回归震荡

基本面的强弱持续性判断，应该来说是微观行业层面能否对当前行情形成支撑的重要依据，2018年1月的钢铁股行情即来自于此，当前行情判断来看：

1、需求端中规中矩：从估算成交量来看，同比去年基本持平，季节性成交走弱的局面与往年并无大的变化；

2、供给大幅收缩的空间也有限：Mysteel的钢厂周产量与中钢协旬度粗钢产量年同比分别为3.43%与4.68%，取暖季限产禁止“一刀切”的灵活调整，使得今年供给端同比去年并不具备优势；

3、最大的利好依然是冬储：能够抹平季节性需求下滑的最大利好依然来自于贸易商的冬储，当前总库存同比约-5.6%。库存作为滞后于需求的结果，对未来的预期变化较为敏感，因此节后旺季开工的判断，直接成为当前库存与价格上的一种提前反映。从宏观预期来看，社融二阶导有好转，但趋势上看1季度需求依然面临下行压力。这种分布状况，易演变成一种先扬后抑的价格路径，即1、前半段：预期修复+期货拉涨+钢厂冬储政策密集出台（锁价居多），冬储力度加大，价格继续偏强运行；2、后半段：预期高度有限+核心数据停滞+投机空间缩小。

持续性审视2：中观策略视角——轮动之下的超跌补涨

从中观行业比较的策略角度，来换个观察的视角。本周行情更易视为市场轮动下，对钢铁板块前期超跌的补涨：1、节前市场缺乏主线，板块涨跌交替，轮动加速。从板块周频涨跌幅来看，上周领涨前五大行业本周垫底，电力设备、通信、电子、旅游。而上周垫底的板块本周相对收益显著，银行、非银、医药等。钢铁个股亦有如此现象；2、板块强弱指数判断，近两周板块较前期已有适度修复，当前处在较为均衡的水平。我们构建的三维度指标，基本面44%、行业比较44%、交易情绪62%，即修复至2018年至今的中位水平。因此行业处于依然具备一定性价比的超跌修复过程中，但宏观压力依然将成为制约反弹高度的重要压力。个股重点关注方大特钢、宝钢股份、三钢闽光等高股息的标的。

风险提示：1.供给端出现明显波动；2.下游需求大幅下滑。

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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