【中信建投 城投债】去年各省城投债净融资有何特点

投资要点

WIND口径城投债数据显示，2018年城投债发行规模24718亿元，偿还量18561亿元，净融资规模6157亿元，相比2017年分别增加了4880.44亿元、3695.77亿元和1,184.67亿元，其中到期量新增1518.98亿元。

分省发行数量看，发行数量较多的省份为江苏（764只）、浙江（219只）、四川（138只）、福建（124只）、湖北（120只）、山东（120只）、天津（116只）、北京（114只）、湖南（109只）等，而西藏、青海、宁夏、内容、辽宁等地区发行数量较少，仅为10只及以下。

分省发行规模看，江苏发行规模近5000亿元，浙江（2000亿元）、北京（1733亿元）、天津（1414亿元）、广东（1247亿元）、四川（1176亿元）、山东（1084亿元）、湖北（1053亿元）、江西（1001亿元）等省份发行规模均超千亿元，云南、陕西、重庆分别发型了899亿元、810亿元和735亿元，而贵州、新疆、辽宁等省份分别发行312亿元、255亿元、61.5亿元。

分省净融资规模看，净融资超过千亿的为江苏（1662亿元）和浙江（1008亿元），北京（732亿元）、江西（540亿元）、湖北（507亿元）均超500亿元；此外，天津（470亿元）、四川（440亿元）、安徽（319亿元）、山东（293亿元）、云南（257亿元）、河南（251亿元）、广东（243亿元）、陕西（134亿元）、吉林（130亿元）、山西（128亿元）、广西（123亿元）、福建（106亿元）等地区净融超过百亿，湖南净融仅39亿元。另有8个省市为负净融，其中，新疆（-118亿元）、青海（-122亿元）、内蒙古（-137亿元）、贵州（-145亿元），辽宁负净融较大达-518亿元。

风险提示： 非公开债务风险超预期

正文

WIND口径城投债数据显示，2018年城投债发行规模24718亿元，偿还量18561亿元，净融资规模6157亿元，相比2017年分别增加了4880.44亿元、3695.77亿元和1,184.67亿元，其中到期量新增1518.98亿元。

分省发行数量看，发行数量较多的省份为江苏（764只）、浙江（219只）、四川（138只）、福建（124只）、湖北（120只）、山东（120只）、天津（116只）、北京（114只）、湖南（109只）等，而西藏、青海、宁夏、内容、辽宁等地区发行数量较少，仅为10只及以下。

分省发行规模看，江苏发行规模近5000亿元，浙江（2000亿元）、北京（1733亿元）、天津（1414亿元）、广东（1247亿元）、四川（1176亿元）、山东（1084亿元）、湖北（1053亿元）、江西（1001亿元）等省份发行规模均超千亿元，云南、陕西、重庆分别发型了899亿元、810亿元和735亿元，而贵州、新疆、辽宁等省份分别发行312亿元、255亿元、61.5亿元。

分省净融资规模看，净融资超过千亿的为江苏（1662亿元）和浙江（1008亿元），北京（732亿元）、江西（540亿元）、湖北（507亿元）均超500亿元；此外，天津（470亿元）、四川（440亿元）、安徽（319亿元）、山东（293亿元）、云南（257亿元）、河南（251亿元）、广东（243亿元）、陕西（134亿元）、吉林（130亿元）、山西（128亿元）、广西（123亿元）、福建（106亿元）等地区净融超过百亿，湖南净融仅39亿元。另有8个省市为负净融，其中，新疆（-118亿元）、青海（-122亿元）、内蒙古（-137亿元）、贵州（-145亿元），辽宁负净融较大达-518亿元。

财政部：实施小微企业普惠性税收减免政策

财政部实施小微企业普惠性税收减免政策：对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税；对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税；创投企业和天使投资个人投向初创科技型企业可按投资额的70%抵扣应纳税所得额。

发改委：投资重点要突出补短板

在1月15日举行的国新办发布会上，国家发改委副主任连维良表示，发挥投资的关键作用重在形成精准投资、有效投资，坚决不搞“大水漫灌”式的强刺激。在投资重点上突出补短板，在项目选择上突出纳入规划的项目，在投资决策上坚持发挥市场在资源配置中的决定性作用，坚持补短板、稳投资、防风险相统一。据连维良介绍，发改委围绕“建设、改造”两个关键词加大投资力度。其中，“建设”突出五个方面，包括加强新型基础设施建设，推进人工智能、工业互联网、物联网建设，加快5G商用步伐；加强城乡基础设施建设，推进市政、物流基础设施建设，推进脱贫攻坚、农村基础设施建设；加强能源、交通、水利等重大基础设施建设；加强民生和公共服务项目建设力度，尤其是补上教育、医疗、健康、养老这些方面的短板；加强生态环保和自然灾害防治能力建设。“改造”，则突出加大制造业技术改造和设备更新。

潘功胜：目前国际三大评级机构均已在境内设立法律实体

中国证券网报道，1月17日，中国人民银行副行长潘功胜在中国债券市场国际论坛上表示，目前国际三大评级机构均已在境内设立法律实体。交易商协会正在开展注册评价工作，完成注册评价后，相关国际评级机构即可开展评级业务。他提出，下一步要支持国际评级机构开展评级业务，为国际投资者提供服务。降低对外部评级的依赖，推动评级机构的跨国监管合作。

云南城投出资1.2亿元与西双版纳州国资委共同设立旅游公司

中国网地产讯 1月18日下午，云南城投发布公告称，公司与西双版纳州国资委分别出资1.2亿元和8000万元，在西双版纳傣族自治州共同设立版纳旅投。版纳旅投的注册资本为2亿元，云南城投和西双版纳州国资委分别持有版纳旅投60%和40%股权，且三年内不得转让。版纳旅投成立后，将参与西双版纳傣族自治州旅游及旅游地产等项目的投资。云南城投与西双版纳州国资委将依据《公司法》及完全市场化经营机制管理、决策、运营版纳旅投，并以版纳旅投为投融资平台与载体，全力打造“西双版纳旅投”、“西双版纳旅游”两个品牌。

通辽城投子公司信托计划违约

1月17日，经济观察网获悉，内蒙古通辽市城市投资集团（以下简称“通辽城投”）子公司开鲁县鲁丰实业投资有限责任公司(以下简称“开鲁城投”)信托计划违约，集合资金信托计划未按时还款，涉及金额1亿元，开鲁城投目前已支付回购资金5000万。据通辽城投官网介绍，通辽城投是2011年2月在原通辽市城市投资经营有限责任公司基础上组建成立的，是隶属于市政府的正处级国有独资企业。公司注册资本金21.2亿元人民币。通辽城投的主要职责是对城市建设项目“投资、融资”,开发经营城市土地等。截止2017年底，城投集团累计融入资金330.7亿元，有力地支持了通辽经济社会各项事业的发展。开鲁城投为开鲁县级城投平台。

（1.14-1.20）本周一级市场共发行城投债30只，总发行226亿元，较上周变动-388.02亿元，总偿还为475.62亿元，净融资量为-249.62亿元，较上周变动-528.64亿元。

本周（1.14-1.20）城投债收益率明显下行。城投债收益率分位数1Y在34.75%附近，3Y在25.20%附近，5Y在37.55%附近。具体来看：1年城投债收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到28.80%、22.50%、18.50%和51.00%；5年城投债收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到11.60%、09.70%、09.70%和65.40%。AAA级城投债1年、3年和5年收益率分别变化-7.81BP、-4.48BP和2.5BP；AA+级城投债1年、3年和5年收益率分别变化-6.81BP、-0.48BP和2.5BP；AA级城投债1年、3年和5年收益率变化-8.81BP、1.52BP和-0.5BP；AA-级城投债1年、3年和5年收益率变化-11.81BP、-6.48BP和-4.5BP。

本周（1.14-1.20）1Y城投债信用利差明显收窄。城投债信用利差分位数1Y在50.60%附近，3Y在49.95%附近，5Y在47.90%附近。具体来看：1年城投债信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到25.00%、16.50%、17.60%和84.70%；5年城投债信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到12.70%、10.00%、12.10%和85.80%。AAA级城投债1年、3年和5年信用利差分别变化-4.76BP、2.57BP和3.36BP；AA+级城投债1年、3年和5年信用利差分别变化-3.76BP、6.57BP和3.36BP；AA级城投债1年、3年和5年信用利差变化-5.76BP、8.57BP和0.36BP；AA-级城投债1年、3年和5年信用利差变化-8.76BP、0.57BP和-3.64BP。

本周（1.14-1.20）估值收益率变动最大的10支城投债收益率有5只收益率上行，5只收益率下行。其中，收益率上行幅度最大的是16红小微；下行幅度最大的是16昱达债。 

分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015

分析师：曾羽

执业证书编号：S1440512070011

分析师：吕元祥 

执业证书编号：S1440518080002

邮箱：lvyuanxiang@csc.com.cn

分析师：张君瑞

执业证书编号：S1440518100007

邮箱：zhangjunrui@csc.com.cn

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