三点说明为什么A股值得买

作者：天道骑牛

来源：雪球

这几年股市把人折磨的敢直言也没几个了。我提前做好心理准备了，请把帖子看完，看看我说的到底有没有道理。

一、估值层面

资料来源：通联数据

市盈率A股整体情况：当前整体A股加权市盈率12.4倍，由上图历史估值变化图可见，其中08年熊市最低点整体市盈率12.54倍，2014年最低市盈率10.68倍。

总体来看，目前整体加权市盈率估值处于08年最低点相当的位置，但又高于14年的水平，这主要是由于加权市盈率算法，权重蓝筹的影响占比太大了，2014年主要是权重蓝筹领跌拉低估值，2016年和2017年蓝筹股的上涨又拉高了整体估值水平。但总体从目前估值处于相对低位，这种情况下离2014年最低估值有14%的向下空间

资料来源：通联数据

市净率A股整体情况：当前A股整体加权市净率1.43倍，2008年最低时是1.98倍，2014年最低到达1.48倍，从目前市净率的角度，目前已经创下A股历史最低估值。

二、资金层面

供求关系原理，简单的说：当供小于求时，价格上涨，价格高于股票内在价值；反之当供大于求时，价格下降，甚至低于股票内在价值。当“供”“求”平衡时则其内在价值与价格基本持平，当然这在股票市场这个人性被极度放大的市场，平衡的时间往往都是暂时性的。

供求关系用在整体市场，体现为在股市里的需求资金，能否大于股票本身数量的供给。当供小于求时，市场上涨；当供大于求时市场下跌。

①新股和再融资持续抽血

资料来源：通联数据

上图是A股近30年每年新股发行上市数量的量柱图，可以发现几乎每次牛市起来股市就开始大扩容，加大发行新股，而在熊市低点萎缩掉，几乎每波新股发行高峰后都伴随着行情的结束。

2015年见顶后，在某队护盘、新股配售机制、放宽和引入外资等多方面影响下，以蓝筹为主的上证走2016年、2017年出震荡上涨行情，这种情况下新股更是罕见加速发行，直到2018年才有所放缓。

资料来源：通联数据

在新股扩容下，我们面对的直观问题就是供需关系。也就是市场流进股市的资金能否与新股发行的规模匹配。最近几年IPO融资每年大概在1100亿至1400亿左右，新股表面上募集资金平均每只也就那么几亿，每年总额也不高，而实际后期带来的创投减持、增发再融资等才是大头，创投需要二级市场套现，然后再去一级市场投资，为实体企业融资，所以说我们股市为实体经济融资实际远不止每年1000多亿。

我们无法找到创投减持金额的具体数据，但我们可以找到每年上市公司增发融资金额，由上图统计可见，2015年到2017年增发融资规模每年都在万亿以上，18年由于受增发新规影响，很多公司取消增发改为发行可转债，如果算上可转债，融资规模毛估估也在万亿左右。

当然，这每年万亿再融资里，并不是全部从二级市场融的，不过，万亿再融资里未来有部分变现的，一般都会在二级市场抛售。比如某基金参与定向增发，锁定一年后股票解禁流通，然后大多都会在二级市场抛售。我们无法统计具体每年多少再融资资金在二级市场减持套现，但万亿再融资里中间有一小部分减持套现，金额都是非常庞大。

②引入长线资金

面对每年巨额融资规模和持续下跌的股市，我们也看到管理层在想方设法引入长线资金到股市里来，希望能减轻巨额融资对市场的冲击。

MSCI指数从此前纳入A股占比5%，基于5%的纳入比例，将有180亿美元，约合1100多亿元人民币的资金流入。而明晟也表示，将考虑未来将分步骤纳入A股至20%，如果纳入20%，按照比例算下来，将有4000多亿资金可流入。

2018年9月富时罗素公司宣布，将A股纳入其全球股票指数系列，分类为“次级新兴”，将占到富时罗素新兴市场比重的5.57%，A股纳入富时罗素的过程将分为三步，2019年6月纳入20%（20亿美元），2019年9月纳入40%（40亿美元），2020年3月纳入40%（40亿美元），涵盖大、中、小股票，总共100亿美元，约700亿人民币。2019年1月16日富时罗素全球CEO麦思平记者专访时表示，在接下来的3至4年内，随着纳入比例的增加，将有额外的500亿美金进入A股，算下来就是3000多亿人民币。

自从养老金被批准可以入市以来，市场一直都在期待养老金，必定，人社部在2018年第三季度新闻发布会上介绍，截至9月底，北京、山西等15个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托养老保险基金投资合同，合同总金额7150亿元，其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。但从三季度进入前十大流通股东的共33只，由于有些没有进入10大股东的不显示，所以这4000多亿里，到底多少流入A股无从得知。

尽管，管理层在想方设法引入长线资金，但是面对每年巨额的市场融资，光靠这些长线资金流入，还是很难保持资金供求平衡。所以，推动市场上涨，还是需要新的场外增量资金流入才行，而目前从两市成交量来看，还没有看到大量持续场外增量资金入场。

三、政策层面

2018年上证综指跌破2500点之后，10月19日上午，GWY副总理、一行两会、交易所、证券业协会等，纷纷表态支持资本市场健康稳定发展，副总理这个级别出来喊话股市，这还是历史第一次。

2018年10月31日，ZYZZ局会议，其中要求围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。这个也是在ZZJ会议首次提出，要激发市场活力，出尽资本市场健康发展，这个迹象说明资本市场已经上升到前所未有的重视高度。

2019年1月4日央行公告，迎来新年第一次降准，下调金融机构存款准备金率1个百分点，分别在1月15日和1月25日下调0.5个百分点，2018年央行也分别于1月25日、4月25日、7月5日、10月15日连续降准。从货币政策的角度，处于宽松过程中。

政策面是明朗清晰的，不用过多叙述，政策底是明确的。

四、总结

综合以上分析，目前的市场，估值处于历史底部附近，政策面的支持也是明确的。有了估值底、政策底，差的就是市场底，而也只有市场底才是真正的底，但是市场底是最难判断，市场底哪怕身在其中，在当时也是看不出来的，等能看出来时，往往已经走了很长一截。

而要走出市场底，除了需要较低的估值和政策的支持，最后还需要资金的直接推动，在没有增量资金推动情况下，整体机会概率是不大的，大概率是结构性行情。

也许还会跌破2400，也许就此不再下跌，也许2020年市场才会有行情，也许2021年才会走牛，但在估值底和政策底情况下，下跌空间和上涨空间，值博率已经到了很大的时候，很明显2019年目前这个位置，如果有闲钱，这里是值得投资播种的时候。

但我好心提醒下的是，今天很黑暗，明天也许还是黑暗，后天很光明，但希望你不要倒在黎明前的夜晚。所以提前需要做好中途可能被套亏损的心理准备，投资资金要在自己可承受范围内，不要没有承受力还去借钱和融资，不要因为投资而影响家庭和生活，必定好好生活才是生命中最重要的。