定期定投，来把大波段
有些朋友问我：定期定投的指数基金啥时候卖啊？
我表示，巴菲特说了：最好是工作期间一直投，等你退休的时候逐步开始卖。
朋友心里咯噔一下，这也太漫长了吧。投资，就是想买房、买车、买包包、供孩子上学的，等我退休才能享受这些？定期定投太可怕了，只进不出，万一我老的时候股市不涨，我可咋活啊。
我一看情况不好，马上要掉粉。补充说：中国股市和美国股市不太一样，你也可以考虑一直定投，等到大牛市的时候卖出。
朋友觉得这还有点意思，问：我咋知道啥时候是大牛市？
答：等你周围从不炒股的大爷大妈突然问你：“你觉得哪只股票好？”这时候就可以考虑卖了。
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上面这种说法相当于做大牛市和大熊市的波段。在《聪明的投资者》第8章，格雷厄姆认为，这种做大波段的方法也有很多挑战。
格雷厄姆回顾了1897-1949年的10个完整市场周期，即熊市最低点——牛市最高点——熊市最低点的过程。结果发现：
1.时间不确定
6个周期在4年内，4个周期在6-7年，1个周期长达11年（总计11个周期，上面写的是10个周期，英文原版如此）。没办法用固定的时间间隔来做波段。
一个朋友问：美国10个牛熊周期，90%在7年内，那么熊市走个4年也差不多了。A股2015年到现在已经快4年了，这牛是不是该醒了？
我们都希望牛快点醒，但醒不醒是牛的事，我们决定不了。A股牛市的时间：2001、2007、2015，间隔分别在6年和7年。而且不像美国“慢牛”，A股这牛脾气大，平时就趴窝睡觉，醒了就像西班牙斗牛一样撒野。疯狂的时间很短，例如2015年实际上只牛了半年时间就熄火了。
2.幅度不确定
“牛市最高点/熊市最低点”的比例为44%-500%，其中大多数为50-100%。
下跌幅度“1-熊市最低点/牛市最高点”的比例为24-89%，大多数在40-50%。
这一比值区间太大，很不好操作。例如一直定期定投，等从底部涨上了50%，你说是卖还是不卖？假如不卖，涨到100%的时候，心想绝大部分情况牛市就结束了呀，于是清仓等熊市。结果股指又涨了100%，这时候无比郁闷，搞不好又杀进去了。
又如从高点下跌的比例为24-89%。沪深300指数从高点5300多点到现在3150点左右，如果跌了24%就抄底，相当于买在4000点左右，到现在又亏了20%。想要熬到89%的跌幅，很可能这辈子你就不用开账户了。
3.其他迹象不好把握
格雷厄姆总结了牛市其他一些特点：
1）价格达到历史最高水平；
2）市盈率很高；
3）相比债券，股息收益率较低；
4）大量保证金交易；
5）有许多质量较差的IPO。
这些特点，事前看不好操作，特别是在A股。例如2015年牛市，创业板指数整体市盈率超过100倍PE，但有可能你在60倍PE的时候就不看好，结果卖出后又涨了2/3。（现在创业板的PE为27倍。）而且，由于当时时间较短，并没有伴随大规模低质量的IPO。至于股息，创业板股息收益率一直大幅低于债券。
根据以上信息，结论是一个坏消息，一个好消息。
坏消息是：想要在最低区域买入，在最高区域卖出是非常困难的。无论从时间、指数变动、股市现象等方面来看，没有简单赚大钱的模式。如果一个人平时不投资，没有亏损过，凭什么能精准买在底部，卖在高点呢？
好消息是：在相对低的区域定期定投，在相对高的区域卖出，是可以实现的。例如，现在指数估值在历史最低区域，定期定投没问题。即使从目前点位向上涨50%，也差不多就在历史平均水平附近。股市继续上涨的时候，隔壁不炒股的张三来向你打听股票了，就可以考虑分批卖出一些了。这样操作，一方面不需要熬到退休才卖出，可以改善下生活；也不需要频繁交易消耗精力，买入是长期规则话的，卖出只在一个短时段发生。
这种方法的缺点是：很有可能你卖光了，股市还涨了100%。例如2007年的牛市，上证指数从2005年中的1000点启动，直接干到3000点，很多人认为差不多了，结果最终冲到6124点。但对于一个不苛求自己的人来说，3000点卖用不着后悔，因为1年后指数又跌到1600点左右。
小结：做牛市和熊市的大波段并不容易，能够把握住这个波段的主要部分就不错了。
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