交易拥挤度下降，大金融分化——18Q4主动偏股型基金持仓分析

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权益仓位继续降低：18Q4仓位继续降低，主动偏股型基金仓位的平均数和中位数较Q3均有所下降。18Q4股票配置比例连续三个季度下降（由68.6%降至65.0%），目前处于15年股灾以来的中间位置。分类型看，普通股票型仓位较为稳定，偏股混合型和灵活配置型则明显降低了权益仓位。

累计回报持平大盘：统计各月末普通股票型基金累计回报可以看到，4月、8月、10月、12月公募基金产品出现较大回撤；2018年全年，普通股票型产品累计回报（平均数-24.46%、中位数-24.80%）基本持平上证综指（-24.59%） 。

板块回归创业板：2018年在Q1加配中小板和创业板，Q2、Q3回到主板，Q4再加配创业板。具体变化为：主板（66.5%→64.4%）；中小板（21.0%→20.6%）；创业板（12.5%→15.0%）。创业板目前仓位仍在股灾以来低位。

大金融出现分化：大类行业来看，上中游行业今年超配比例整体呈下行趋势。受外资波动影响，大消费在四季度仓位也有一定回落；TMT四季度仓位上升；大金融继续增持但板块内出现分化，增持地产券商、减持银行。

一级行业增持情况：以流通市值为基准，Q4超低配环比最高的是房地产、农林牧渔、电气设备、商贸、通信；超配环比最低的是食品、非银、家电、银行、化工。持有市值绝对值上，Q4主动偏股型基金增持最多的行业排在前五的是房地产、农业、电气设备、商贸、公用事业；减持最多的行业排在前五的是食品、化工、家电、非银、有色。

二级行业配置：基金重仓持有的101个申万二级行业中，四季度增持市值排名前五的分别为房地产开发、一般零售、电源设备、证券、互联网传媒；减持市值前五分别是饮料制造、保险、白色家电、银行、稀有金属。

全市场交易集中度回落：17年以来，交易集中度显著提升，表现为交易额前10%、20%标的占全A成交额的比重明显增加。18年交易集中度维持在高位，四季度有所下降。

风险提示：市场情绪回落，海外风险。