债券一级市场日评1.23

【市场热点】

1、中国央行今日不开展逆回购操作，今日有3500亿元7天逆回购到期，实现全口径净回笼925亿元。

2、【央行如期兑现“结构性降息”，货币宽松仍在路上】华尔街见闻首席经济学家邓海清博士指出，此次货币政策操作可以称得上是“结构性降息”，这是2016年以来首次央行层面的价格下调，传递了六大信号。一、中国政策层对于2019年经济预期并不乐观。二、从“去杠杆”到“稳杠杆”的进一步体现。三、货币政策仍以国内为主要矛盾。四、央行有意加强价格型调控的引导作用。五、与2014年类似，央行不愿过早释放全面宽松信号。六、加强疏通货币政策传导机制，引导收益率曲线平坦化，增强利率向信用传导。

【资金方面】

今日资金面整体延续平衡态势。早盘伊始，隔夜押利率加权适量供给，押信用+20以内交投活跃；7天押利率加权，押信用2.5-2.6%主力成交；14天-21天跨春节押利率3.3%附近供给，押信用3.40-3.50%，询价活跃。临近午盘，隔夜融出减少，押信用卖盘报+30，均能成交，7天以上期限成交较少。至尾盘，增补头寸需求增多，加权融出较为清淡，平盘时间稍显延长，最终市场趋于平静。中长期限方面，21d-1m押利率成在3.10-3.15%，押信用成于3.3-3.50%；2M卖盘报价3.3%附近；3M卖盘报3.05%，买盘报2.90%，成交寂寥。

【一级方面】

180410Z7，1年期，中标利率2.4021，全场倍数4.13，边际倍数1.45。较近5期情况:投标量下降19.60亿元,中标利率下降4.49BP。较估值情况：估值2.6301,考虑团费后中标综收:2.5165(缴款日），中标综收较估值低11.36BP，中标利率较估值低22.80BP。

180411Z6，7年期，中标利率3.6622，全场倍数2.63，边际倍数3.67。较近5期情况:投标量下降43.00亿元,中标利率下降5.04BP。较估值情况：估值3.7002,考虑团费后中标综收:3.6939(缴款日），中标综收较估值低0.63BP，中标利率较估值低3.80BP。

190401，10年期，中标利率3.7500，全场倍数2.5，边际倍数3.51。较近5期情况:投标量下降37.20亿元,中标利率下降1.93BP。较估值情况：估值3.8016,考虑团费后中标综收:3.7732(缴款日），中标综收较估值低2.84BP，中标利率较估值低5.16BP。

信用方面，今日共发行17只超短融，规模186.5亿；1只短融，规模10亿；18只中票，规模196.5亿和3只永续债及1只金融债，规模25亿及15亿。今日发行规模共计433亿。市场情绪依旧不减，参与热度较好，超短中，19粤广业SCP001，全场3.0倍，边际倍数3.50%，可见机构参与情绪火爆。值得一提的是19镇江城建SCP003，共簿记两天，当前边际上限6.3%，全场1.1倍，市场认购情况较好。中票方面，19溧水城建MTN002，受到基金、银行青睐，首轮边际4.98%，全场2.1倍左右，随后边际已到4.77%，全场倍数增至到2.25倍，最终4.75完美收官。今日券还有在调整中，投资人可继续关注及时上车。

【簿记结果】

【3.48】19铁建房产SCP002，15亿，AAA，270D，央企，缴款2019-01-24

控股股东为中国铁建股份有限公司，实际控股人为中央国资委，背景雄厚。本次发行规模为12-15亿，在收量初始已确定按15亿发行，边际4.0%，全场1.3倍。随后边际一度从4.0%调整至3.55%，全场已达2.04倍，发行人预期价格3.5%,最终在3.48%成功收官，场面火爆。相比较剩余期限263D中债估值3.54%，本次发行结果低于二级市场水平。

【3.4】19甬开投SCP001，5亿，AAA，270D，国企，缴款2019-01-23

公司是宁波市级三大平台之一，主营业务涉及金融及资本运作、能源电力、城建和文体四大板块，具有一定的地位，但是财务上，公司累积了一定的债务负担，整体属于资质尚优的发达地级市城投主体。此次簿记，首轮边际上限，全场2倍，企业预期3.3以下，第二轮引导边际3.5，部分新量入场，全场倍数2.6倍，调整后最终发在3.4的位置，全场2.6倍左右，参与机构以券商、基金为主。二级市场，236D的18甬开投SCP003估值为3.36，一级票面与二级水平基本相符。

【3.42】19中电信MTN001，30亿 AAA，3年，央企，缴款2019-01-23

发行人精心准备，定价3.42%成功发行！

【4.09】19上饶城投MTN001，10亿，AA+，3Y，国企，缴款2019-01-24

公司是上饶市三大城投公司之一，位居第二，公司收入几乎全部来源于公益性和半公益性业务，业务持续性较好，公司主业盈利能力较弱，目前负债率适中，对外担保风险可控，整体属于资质一般的城投主体。此次仅簿记一天，首轮边际即到4.8，全场1.63倍，第二轮边际下至4.3，全场增至3.26倍，参与火爆，最后一轮边际4.15，调整后最终发在4.09，接近下限的位置，全场倍数3.9倍，参与机构以基金券商为主。二级市场近期暂无近似期限存续债成交。

【3.08】19澜沧江SCP004，20.00亿，AAA，140D，央企，缴款2019-01-23

澜沧江水电资源优势突出，外部支持力度较大，好资质债。首轮边际3.6%，全场1.9倍，小区间3.0-3.2%；第二轮边际3.15%，全场2.9倍；终轮调整边际3.1%，全场倍数2.9倍；最终票面3.08%。173D的19澜沧江SCP002估值3.20%。

【3.5】19成交投SCP001，5亿，AAA，270D，国企，缴款2019-01-23

成都市国资委为控股股东和实际控股人，成都市的经济和财政实力均较强，公司为其交通基础设施建设投资和运营管理主体，有一定的政府补贴支持。本次发行经过两轮调整，从边际3.8%,全场2.01倍调整至边际3.5%,全场2.8倍，成功发行在票面3.5%的位置，相比较剩余期限314D中债估值3.4%，本次发行结果略高于二级市场水平。

【4.15】19鹰潭投资CP001，6亿，AA，365D，国企，缴款2019-01-22

鹰潭市隶属江西省，矿产资源丰富，为江铜所在地，鹰潭投资由市国资委全资控股，是鹰潭市核心土地开发商和基建主体，属典型城投，此次发行主承仅簿记一轮，全场收量1.8倍，边际为区间上限5.0%，引导后最终票面4.15%。相较剩余期限284D中债估值4.26%，此次发行结果低于二级市场估值。

【3.99】19国新控股MTN001，20亿，AAA，5Y，央企，缴款2019-01-23

公司是为了配合国资委重组央企、接收和整合央企资产和股权的划拨而成立的企业，主营业务包括投资运营、资产管理、金融、文化产业、通信设备制造、矿业几大板块，整体盈利能力一般，杠杆率适中。此次簿记，首轮边际上限，大部分占坑，全场1.05倍，第二轮边际下至4.3，有部分新量入场，全场1.2倍，发行人预期3.99，最终发在3.99的位置，参与机构以基金、券商为主。近期二级市场暂无近似期限存续债成交。

【4.26】19华发集团MTN002，15亿，AAA，5.00，国企，缴款2019-01-23

公司是珠海市城市运营开发、金融控股和国资运营的综合型平台，是当地土地开发龙头，收入较好。首轮边际4.6%，全场倍数1.1倍；第二轮调整边际4.5%，全场倍数1.6倍，边际倍数1.2倍，发行人预期4.2%左右；第三轮调整边际4.3%，全场倍数2.07倍，边际倍数1.2倍；终轮调整边际4.28%，全场倍数2.15倍，边际倍数3.25倍；最终结果4.26%，全场投标倍数1.51倍，边际倍数1.14倍。4.98Y的19华发集团MTN001估值4.12%。

【8.0】19三星MTN001，5亿，AA，2+1，民企，缴款2019-01-22

经过发行端的努力运作，最终以上限8.0的票面成功发行，可喜可贺！

【2.70】19招商局SCP002，68亿，AAA，90D，央企，缴款2019-01-22

优质短券，经过主承的精心准备，19招商局SCP002最终票面成功发在2.70%。

【4.0】19威海国资CP001，10亿，AA+，365D，国企，缴款2019-01-22

威海国资为威海市国资委全资企业，威海市国资运营平台，此次簿记按弹性规模5-10亿发行，机构参与踊跃，发行规模定为10亿，首轮全场即超1.5倍，发行人预期4.5%以内，引导后边际下行至4.1%，最终票面直接发在下限4.0%。该主体剩余期限234D中债估值3.93%，此次发行结果符合当前市场预期。

【3.5】19银川通联CP001，10亿，AA+，365D，国企，缴款2019-01-22

公司是银川市基础设施建设的投融资主体，政府持续注入基础设施代建、公交运营等多项业务，公司自身盈利能力较弱，经营性业务持续亏损，较为依赖政府补贴，属于资质一般的城投主体。此次簿记，全场仅一轮引导，边际3.9，调整后最终发在3.5的位置，全场2.3倍。二级市场暂无近似期限存续债成交。

【6.90】19金鲁班MTN001，2.50-5.00亿，AA，2+1，国企，缴款2019-01-21

作为山东德州市最大的国企，金鲁班核心业务为建筑施工，承担了一定的城投职能，主要项目位于市所属区县内，收入规模不大，债务水平较高，此次弹性规模2.5-5亿发行，经过主承的簿记，确定最终发行规模为3.6亿，最终票面结果6.90%。

【7.0】19鲁晨鸣SCP001，5.00亿，AA+，175D，国企，缴款2019-01-21

作为寿光国资委旗下上市公司，鲁晨鸣主营造纸和租赁业务，财务杠杆偏高且短期财务压力较大，整体资质较弱，此次弹性规模4-6亿发行，经过主承的努力运作，最终以发行规模5亿，上限7.0%票面发行成功，可喜可贺可歌可泣。

【2.97】19国新控股SCP001，20亿，AAA，60D，央企，缴款2019-01-18

AAA央企爸爸，直接要求票面不超过3.0%，最终如愿以偿簿记在2.97%，全场倍数2.08倍。

【3.0】19苏州高新SCP004，2亿，AAA，60D，国企，缴款2019-01-21

发行人精心准备，3.0%成功发行！

【4.18】19西江SCP001，10亿，AA+，270D，国企，缴款2019-01-21

控股股东为广西壮族自治区国资委，持股比例为100%，实际控制人为广西壮族自治区国资委。全场募集3.5倍有余，较为火热，发行结果远低于发行人预期。目前二级市场卖盘很多，剩余199D估值在4.03位置附近。

【3.0】19中铝SCP001，20亿，AAA，60D，央企，缴款2019-01-18  经过发行端的精心准备，最终票面成功发在3.0%。

【3.5】19中节能SCP001，30亿，AAA，270D，央企，缴款2019-01-17

全场募得1.42倍，经过两轮簿记，最终发在3.5的位置。二级市场目前以49D期限卖盘居多。

【3.59】19潞安SCP002，10亿，AAA，270D，国企，缴款2019-01-22

首轮引导边际上限4.0%，全场1.5倍，投资人情绪较谨慎；二轮引导时，边际来到3.70，全场小幅增量，倍数达到2倍，企业预期在3.52%附近，经过最后阶段调整，最终票面为3.59%，全场2倍。

【3.30】19夏商SCP001，5亿，AA+，90D，国企，缴款2019-01-18

本次募集仅一轮引导，首轮边际上限3.50%，全场1.42倍，发行人预期比较保守，定在3.30%以下，首轮后经投资人们自由调整，最终达预期发行在3.30%的位置。

【6.37】19盐城国投SCP001,6e,270D,AA,地方国有企业,缴款01/18

盐城人民政府全资控股，公司旗下盐城商业大厦、盐城迎宾馆等,都是盐城市当地的老字号企业。全场募得1.1倍，发行人预期在6.99，最终发行成功在6.37位置。

【3.75%】19灵山SCP001，4亿，AA，270D，国企，缴款2019-01-18

首轮引导边际上限4.60%，全场1.35倍；二轮引导时全场有所增量，倍数近两倍，边际下行至4.10%，发行人将预期定在3.90%以下，第三轮引导时，边际已经突破4%来到了3.92%的位置，距离预期一步之遥，最终，本期超短发行票面在3.75%，全场2倍左右。

【4.5】19麓山城投SCP001，1亿，AA，270D，国企，缴款2019-01-18

岳麓区为长沙市中心城区，各产业平稳增长，经济实力较强。公司为岳麓区重要的基建平台，区政府全资持股，负责基建、保障房、土地开发等业务，属核心平台。但本次发行量过于小，最终簿记在下限4.5%，二级1.33Y的估值在4.79%，本次发行结果基本与市场持平。

【3.82】19招商局MTN001，100亿，AAA，5，央企，缴款2019-01-18

股东背景雄厚，国务院国资委全资子公司。百亿规模，万千宠爱，最终发在3.82位置，参与机构主要以银行和保险为主。二级市场目前在3.83位置附近有卖盘。

【4.35】19湖北科投MTN001，15亿，AAA，5，国企，缴款2019-01-18

首轮引导边际上限5.5%，全场1.25倍，目标区间4.30%-4.80%，二轮引导时，边际未有变动，全场小幅增量，倍数达到1.9倍；第三轮引导时边际有了明显下行，来到4.52%的位置，发行人预期4.50%以内，随后投资人自由调整，最终发行票面4.35%，全场2倍左右。

【3.99】19陕延油MTN001，30亿，AAA，5，国企，缴款2019-01-18

资质不必多说，仅次于两桶油，本次簿记共经3轮指导，边际从4.5%到4.2%到4.09%，全场1.83倍，最终票面落在3.99%，在这个火热的市场中属意料之外的惊喜，二级3.82Y的估值仅在3.82%

【4.13】19甘肃交通MTN001，10亿，AA+，3，国企，缴款2019-01-18

发行人是甘肃省内经营性收费公路建设、运营主体，竞争力较强，收入规模持续增长。本期中票受到了投资者的热捧，三轮调整后边际从5.5%下行至4.4%，最后成功发在4.13%，全场超5倍。

【2.0】19南电SCP002，20，AAA，30D，央企，缴款2019-01-16

19南电SCP002发行人定价2.0成功发行。

【2.39】19南电SCP003，30，AAA，30D，央企，缴款2019-01-16

公司是国有重点骨干企业，主要以经营广东、广西、云南、贵州和海南五省(区)电网业务为主。与19南电SCP002同期发行，市场化最终结果在2.39位置，低于当时同期限存单水平。

【取消发行】19昆山高新SCP002，2亿，AA+，270D，国企，缴款2019-01-23

因发行人融资时间安排变更，本期取消发行，后续择机再发！

明日新债提前看，欢迎各位老板来砸！

二级信用债日评

短融 

   中国央行今日不开展逆回购操作，今日有3500亿元7天逆回购到期，实现全口径净回笼925亿元。今日短融交投一般，成交多以AAA高评级券种为主，半年至一年内到期短融受到较多关注。30D以内成交方面，6D AAA 18汇金CP001成交位置在2.64，买方为银行。6D  AAA 18中石油SCP001在2.64位置成交多笔，受到银行和基金的青睐，较本周一2.50成交位置上升14bp。30D-90D以内成交方面，79D AAA 18国电SCP006成交位置在2.95，买卖盘均为基金，较上周3.02成交位置下行7bp。90D-180D以内成交方面，124D AAA 18津渤海SCP007在3.35位置成交多笔，买卖盘均为基金。145D AAA 19南电SCP005在3.01位置成交多笔，买盘为银行和基金。180D AAA 18鲁高速股SCP001在3.22位置成交多笔，由基金出给银行。180D以上成交方面，229D AAA 18深圳地铁SCP002在3.23 位置成交多笔，被基金和银行收入囊中，较上周3.25成交位置下行2bp。304D(休2) AAA 18陕煤化CP003成交位置在3.42，较昨日3.40成交位置上升2bp，买盘为保险。

中票 

  今日信用债市场中票成交较为活跃，1-3年AAA、AA+高评级券种成交频繁，买盘多见基金。5Y以上以及永续方面成交依然较少。1Y以内方面，62D AA+ 14深特发MTN001成交在3.38的位置，由券商出给基金；84D AAA 14鲁能源MTN001成交在3.20的位置，被基金收入囊中，与周一成交位置持平；162D AA+ 14吉视传媒MTN001成交在3.55的位置，由券商出给基金。1-3Y方面，1.49Y AAA 17中铝业MTN002 在3.48和3.50的位置均有成交，被基金瓜分；1.78Y AAA 15铁道MTN002成交在3.29的位置，2.37Y AAA 16铁道MTN002成交在3.32的位置，基金和银行均有参与；2.98Y AAA 19汇金MTN001成交在3.44的位置，被众银行瓜分，与昨天成交位置持平。3-5Y方面，3Y AAA 19中交投MTN001成交在3.85的位置，由券商出给银行；4.47Y AAA 18豫投资MTN004成交在3.98的位置，买卖双边都是券商；4.96Y AAA  19中石油MTN001成交在3.76的位置，银行和券商均有参与。

企业债

     今日企业债交投活跃，3Y以内高评级券种依旧是二级成交主流，买盘集中在基金。1Y以内方面，134D AAA 16苏新01在4.15的位置由银行出给券商；0.47Y+1Y AAA 17电投07在3.30行权的位置受到基金青睐，较前日3.17的成交位置上行13BP；0.47Y+2Y AAA 16龙湖05在3.60行权的位置被基金收入囊中；0.5Y+1Y AAA 17电投09在3.30行权的位置成交，较21号的成交位置上行13BP；0.67Y+2Y AAA 16石化01在3.25行权的位置由基金出给券商。1Y到3Y方面，1.22Y+2Y AAA 17川投01在3.30的位置被保险买入；1.24Y+2Y AAA 17兵装02在3.30行权的位置由券商出给基金；1.53Y AAA 17国君G1在3.34的位置成交多笔，主要买盘为基金；1.83Y+3Y AAA 16光控04今日在3.45行权的位置成交大量，主要买盘为券商；0.14Y+2Y AAA 16金隅01从3.70到期至3.68到期的位置皆有成交，基金、券商皆有参与；2.52Y+2Y AAA 18光明02在3.50行权的位置被基金买入；2.84Y AAA 18华泰G1在3.52的位置成交，买盘为银行、基金。3Y以上及永续方面，4.12Y AAA 18铁道05早盘成交在3.53的位置，午盘下行1BP，在3.52的位置被券商买入；157D+NY(休2) AAA 16铁建Y1在3.73行权的位置成交多笔，受到基金青睐。

二级利率债日评