中泰资管天团 | 明明很理智，为何还会沦为投资中的乌合之众?

一艘载有大量旅客的船在海上漂泊时突然遇到了风浪，很多人大声尖叫，来不及进入船舱，只能在甲板上颠簸。这时甲板上的每个人都在想，如果船向左侧倾斜我向右侧移动、船向右侧倾斜时我挪向左侧会更安全，于是大家都随着船体晃动不断地来回移动，结果由于众人反复移动导致船体晃动愈加剧烈，最后船翻了，所有人都掉水里了。

法国著名的社会心理学家古斯塔夫·勒庞在他的经典之作《乌合之众》对这类现象作出了很好的阐述，勒庞描述了群体以及群体心理的特征，指出“如果成千上万的个人因为某个偶然事件而产生了心理及情感上的共鸣，足以使他们形成群体。群体一旦形成，群体中的个人便不再是他自己，他变成了一个不受自己意志支配的玩偶。个人在群体中会丧失理性，没有推理能力，思想情感易受旁人的暗示及传染，变得极端、狂热，不能容忍对立意见，因人多势众产生的力量感会让他失去自控，甚至变得肆无忌惮。当个人是一个孤立的个体时，他有着自己鲜明的个性化特征，而当一个群体存在时，他就有着情绪化、无异议、低智商等特征。”

回到股票上，股票市场的交易波动性在很大程度上正是群体心理的反应呈现。股市中有很多怪象，比如炒地图，很多人仅仅是看到了新闻里面政策性利好发布，就直接冲进去；比如炒高送配，但凡上市公司祭出十送十之类的高送配方案，市场就大肆追捧。原本理智的个人，一旦成为股市群体的一员，他的智力似乎立刻会下降。“炒地图”和“炒高送配”这样的笑话，任何一个理性的、超脱的个人都对其嗤之以鼻、敬而远之；而一旦身临其境，作为群体一员的个体就会趋之若鹜。股市群体的共同行为会以其独特的方式进一步强化这样的荒谬，很多个人面对踏空行情抵不住诱惑而加入到追涨的行列。如风掠过之后，缺乏实质支撑的公司股价大多大幅回调，多数人深陷其中，为其轻信和愚昧付出惨重代价。

很多时候，我们买股票的原因并不是因为我们看好，而是因为我觉得别人会买所以我要提前买，我们卖股票的原因也不是因为我不看好，而是因为我觉得别人会卖所以我要提前卖，看似理性实则荒谬。于是市场的暴涨暴跌时常出现，有时候市场贵得离谱，而有时候市场却便宜得遍地黄金。有谁能料到1637年的荷兰郁金香一年的涨幅一度高达59倍，又在一夜之间一泻千里，现在我们回顾这段历史是不是觉得匪夷所思但似乎又似曾相似？2018年的比特币过山车式的走势让人惊心肉跳心有余悸。

博弈论里面经典的案例“囚徒困境“非常耐人寻味，这是一个非零和博弈，在一个群体中，个人做出理性选择却往往导致群体的非理性。现实生活中，小到非典时期的抢醋抢板蓝根，大到企业之间的价格战，国家之间的军备战、贸易战，无不体现个体的理性和群体的不理性行为。2018年上半年三四线城市上演的“抢房潮”至今仍历历在目，开发商利用了群体的从众心理，有意制造的”再不买房,未来连租房都难“的舆论氛围让购房者滋生恐慌心理，很多人抢房的理由也仅仅是因为”大家都在抢，价格在上涨“，怕踏空往往最终都成了接盘侠。

市场的短期非理性也给一类投资者带来了机会，价值投资就是基于有效市场假设经常出错的一种投资方法。短期内的证券价格由供需关系决定，供需力量无需与价值有关。和实体市场不同，在资本市场经常出现的情况是越涨越有人买，越跌越不敢买，购买欲望和价格成正比，以致于我们经常听到“浮盈加仓“的说法，却很少有越跌越买的时候。

但是，长期来看，价格有着向价值回归的引力，当股票价格过高时，未来潜在的回报不足以吸引新的投资者，老的投资者离场使得趋势投机的力量衰竭，走势就会反转；反之，如果跌幅过大，价格低于内在价值的时候，丰厚的潜在回报会吸引更多看重价值的投资者，走势也会随之反转。

现在，股票便宜了，投资者却退缩了，理由无他，因为我们深陷其中，深怕“今天的买入换来明天的套牢”，深怕“别人的砸盘造成自己的亏损“，恐慌的情绪蔓延，笼罩着整个资本市场。但是有一批“门外的野蛮人“却已经虎视眈眈，最近上市公司的回购数量明显增加，产业资本的增持数量明显增加，海外投资者的持股数量也明显增加，他们是市场的少数派，在用真金白金告诉市场他们的选择，深陷泥泞中的我们是不是应该乐观一点，跳出怪圈仔细审视我们手中的股票和公司？

不是风动，不是幡动，仁者心动矣。

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