“白马非马”康得新，到底是谁挪用了150亿？

作者|白小羽

1月24日，“ST康得新”再次一字跌停，创下了自2010年上市以来的历史最低价，5.44元每股，如此跌幅，令人唏嘘。

作为高分子膜材料行业的龙头之一，ST康得新曾是资本市场所推崇和追逐的白马股，甚至在2017年市值一度曾突破千亿，声名大振。只是没想到，两年不到，这个昔日的“白马股”居然成为了2019开年第一颗炸响的“雷”。

股价一路下跌、证监会立案调查、大股东挪用资金、大规模和高频率的股权质押的事实，再加上财务造假、地方政府帮逃废债的重重疑云加身，康得新到底是如何走到这一步的？当账面上的钱仅仅代表一个数据的时候，谁来为这件事负责，钱到底到哪里去了呢？已经戴上“ST”帽子的康得新，还能不能有钟玉所规划的“未来”？

“钟玉，1950年生人，北京航空航天大学系统管理工程硕士研究生,高级工程师。”中国财经网这样描述钟玉，言辞之间俨然一副高级知识分子的形象。

据飞鱼财经报道，1988年，特种兵出身的钟玉还在北京曙光机电厂做事，眼瞅着要提正局级了，钟玉却下了海。

两个月时间，行动力一流的钟玉协同4、5好友，带着3万块钱，在中关村创立了康德。从一开始做老年人、残疾人代步车售卖到后来的自动化办公设备、清洁设备售卖，康德并非一蹴而就。

但很快，终于看上了新材料领域中预涂膜的生产与销售。虽然说，预涂膜在新材料领域来说属于比较低级、入门也比较简单的产品，但是康德做的不错，当地企业也很看重这个高新技术产业。甚至于，2010年康德以此上市。上市之后的一段时间里，预涂膜依旧是康得新的基础业务。

但显然，有了上市后的大体量资金，钟玉所想要的就可不单单是扩大这个低段位产品的生产规模了。想要更大市场的钟玉，看上了高分子膜材料中比预涂膜高端一些的“光学膜”。

于是，2013年康得新投资45亿元的张家港一期光学膜产业基地投产，2016年投资高达120亿的二期项目奠基，预计2019年一季度将投产使用。2017年，康得新营业收入为117.89亿元，其中占大头的就是光学膜。一番努力之下，光学膜在渐渐成为康德新的业绩支撑点的同时，也让康得新成了国内龙头企业。

实业全盛之势，投资者趋之若鹜，康得新“白马股”之名由此而来。

除开预涂膜和光学膜的生产和销售，康得新还在裸眼3D方面与菲利普和杜比，打造名噪一时的“裸眼3D产业联盟”，并在2016年联合三星发布裸眼3D手机，将康得新的知名度提升了一个台阶。

不知道是得益于进军预涂膜、光学膜产业、做裸眼3D产业的一系列成功给康得新带来了底气，还是钟玉心里一直存着报效国家、解决高科技难题的志向，总之我们看到的结果就是：在康得新光学膜产业集群尚未完全建成和投产之际，见惯了“大世面”的钟玉便提出“要进入新材料领域的超高端项目——碳纤维领域。”

碳纤维领域，在绝大多数人看来都是个难啃的技术“硬骨头”，也是个名副其实的“销金窟”。但是，钟玉却一头扎了进去。据华夏时报报道，2016年，康得集团旗下子公司中安信打响康得新投产碳纤维成品的第一枪之后，紧接着，2017年康得新便于康德集团共同出资，在钟玉的老家山东荣成筹建预计在2025年年产量突破6.6万吨、贡献年收入超过1000亿元的的高性能碳纤维生产项目。要知道，日本东丽公司作为目前世界范围内碳纤维第一大制造商，年产量也不过4万吨而已。钟玉这计划是想要一举替代东丽吗？

年收入超千亿的项目，前期成本自然也不会低。康得新整个“碳谷”项目的总投资高达500亿元就算有银行支持，康得新和康德集团所出也不在小数。更何况，钟玉还有另一个更大的“销金窟”。

2017年，由康德集团牵头筹建的“康得新未来城”在张家港破土，这座占地30公顷，容纳3万人居住的新城市，融产、研、商、住于一体，将主要从事高分子材料领域的研发、生产和商务活动，仅是听一听这个介绍就知道花的钱不会少，据官方披露，该项目的总投资预计将达到1800亿元。

难道越是“销金窟”越有吸引力吗？前有贾跃亭的“乐视生态”，后有“钟玉的未来城”，难道企业家脚踏实地的做点实业，就这么不容易吗？

据富凯财经报道，在对钟玉进行的采访中，从钟玉谈话的内容和激情可见，在钟玉眼中，满心都是他的“碳谷”和“未来城”。“有没有考虑到前期投资的资金成本？”有记者这样问。钟玉当时很乐观。

为什么乐观？在外，当时的康得新有着良好的经营效益和现金储备，面对这样一个高科技公司的新项目，银行当然不会吝于授信；在内，不管是看预涂膜、光学膜还是在河北已经投产的碳纤维，康得新不论从哪一方面讲，都并不缺乏启动资金。而当时钟玉的想法就应该是：集内外之力，将预涂膜和光学膜等主要盈利板块当作灌溉碳谷和未来城项目的资金池。这样的筹谋，一如当年募集海量资金灌溉乐视生态的贾跃亭。

很明显，贾跃亭失败了，钟玉也失败了。

2018年中旬之后，康得新的股价般呈明显下滑趋势，康得新以收购资产为名在2018年6月7日紧急停牌。

在停牌期间，市面上不断传出康德集团质押爆仓和钟玉寻找战投融资的消息。紧接着就爆出TCL商业保理(深圳)有限公司向北京市第一中级人民法院申请仲裁前财产保全，对张家港康得新光电材料有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、康得投资集团有限公司、钟玉价值7564万元的财产进行查封、扣押或冻结，法院在2018年12月7日给出民事裁定书。经此一事，市场对康得新的资金状况更是疑问满满。

在停牌新规和被剔除成分指数的双重压力下，康得新于2018年11月6日复牌。停止交易4个多月的康得新，复牌后连续大跌，短时间内已经比高位跌去近80%。

紧接着动起来的就是各大评级公司。2018年12月，国际性评级机构惠誉、穆迪将康得新的评级降至B+和B3，并在报告中警示了公司的流动性问题，言明预计康得新因大量的资本支出计划，2018-2019年自有资金为负数。从国内来看，上海新世纪（002280）1月2日将公司从AA+下调至AA。1月10日，再次将评级下调至BBB级。

一番利空消息的轮番轰炸下，2019年1月11日，康得新每股价格收盘于7.58元，相对于停牌前2018年6月1日17.08元收盘价，跌幅高达55.62%。

当然，这还没有完。不知道是否是因为跌幅过大让公司开始着急了。康得新在2018年1月所发布的“将在六个月内增持不少于10亿元的公司股份”，半年后公告延期，如今却不了了之？这样的事实意义上的虚假利好消息，已经构成了信息披露违规，康得新到底是怎么回事？怎么做出这种只看一时之利的事呢？难道真是手头一时紧吗？

可能真的是。2019年1月15日，康得新发布公告称，价值10.41亿超短债18康得新SCP001无法按时偿还本息，行为构成实质性违约。这是怎么回事儿？外界议论纷纷。

明明2018年10月23日才发布了2018年度三季报，其中明确告知了康得新实现营收108.35亿元，净利润22.01亿元，均同比提升近15%，经营活动产生的现金流量净额达到20.73亿元。公司仅货币资金储备就高达150.14亿元，另有银行理财17.34亿元，按理说，偿债能力较高。可带息负债却也高达107.06亿元。“存债双高”的财务报告，再加上超短债违约一事，让外界开始质疑康得新是否存在“财务造假”或“财务违规”的操作。

还没等证监会发问和公司发出声明，1月21日，康得新再发公告，称另一只超短债“18康得新SCP002”也不能兑付5.21亿元的到期本息，于是康得新再次构成实质性违约。财务的嫌疑也就越来越大。

10亿给不出来，5亿还给不出来吗？那你账面上趴着的150亿就只是串数字吗？

面对着各方资金压力，康得新2019一开年就开始寻求助力了。

2019年1月14日，一份由康得新光电与张家港保税区管理委员会联合发布的告知函出现在网络上。文件提到，目前已制定出确保生产经营与金融市场严格区隔开的生产运营方案，张家港保税区管委会指定张家港保税区援顺企业服务有限公司代收代付康得新光电相应款项。代付？有这样的操作吗？这不是当地政府部门明目张胆的帮助逃废债务吗？

康得新公司在深交所互动易平台回复投资者问询时证实了该告知函的存在，表示是公司采购销售部门发给供应商和客户的函件，并解释说苏州政府组织各银行成立联合授信委员会仅为资金支持性平台。“公司的资产、管理、财务和经营均具有独立性，不涉及托管运营问题”。

找钱都找到当地政府去了，那康得新自己的钱呢？150亿是说着玩儿的吗？

1月16日，深交所发出问询函，要求康得新说明账面资金是否受限，是否存在财务造假问题。

这头康得新还没想好怎么回答呢，机构那边先动了起来。

自从康得新出现了资金困难，就开始频频质押股权给机构以换取资金渡过难关。截止2018年11月5日，康得集团持有公司8.51亿股，质押股份为7.89亿股，股票质押率为92.63%。2019年1月2日，康得集团所持公司股票再次质押，股票质押率上升至99.45%。

质押并没有解决问题，反倒股价持续下跌，质押平仓，触发其他风险警示。于是，券商起诉了。康得新结果如下：

如此后果，投资者始料未及，据财经报道，截止2019月1月21日，公司市值蒸发391.17亿元，曾参与公司定增的天弘基金等五家机构受连累。

如此，康得新、康得集团、钟玉、中泰创赢及中泰创展被证监会立案调查。一番动作下，对于资金问题，才终于有了一个答案：康得新1月21日公告称，公司存在大股东占用资金的状况。大股东？众所周知，康得新的控股股东为康得投资集团有限公司，持股比例为24.05%，实控人和董事长皆为钟玉。又是这个钟玉。

在发布公告的第二天，也就是1月22日，钟玉罕见地现身ST康得新“18康得新SCP002”债权人会议，与债权人近距离沟通，提出偿债方案，其中包括：保障措施到位；及时公告资金流情况；不再增加债务；引进战略投资及银行支持；并尽快搞定应收账款，以及预计在3月末之前把钱逐步还上的承诺。

说到了还钱，但是还没说那钱到底去哪儿了呢？据华夏时报报道，ST康得新方面表示其中有近100亿元的资金被大股东挪用做碳纤维业务，而另外50亿元的货币资金则因为受限而无法挪用。据传，这一部分资金已被拿去质押补仓。但有人却说：“这钱可能又被钟玉拿去做未来城了。”

截止发稿前（1月24日），被戴上ST帽子的ST康得新(002450)，复牌后连续第二日开盘“一”字跌停，股价跌至5.44元/股，封单超266万手。如此行情就知道市场对于ST康得新的态度，但那些被套牢的股民怎么办？

11月7日，康得新公告称，为纾解大股东高质押率困境，张家港城投及东吴证券(601555)作为战略投资者，拟出资27亿通过承接债权的方式或法律法规允许的其他方式帮助康得集团。

这条新闻或许是投资者们能有的为数不多的盼头了。

ST康得新下一步怎么样，反做空信息中心将为您继续关注。

作者|白小羽贴

编辑|小鬼当家