油脂油料市场观察

研究理念1：通过逻辑和现实的互动，得到合乎现实且合乎理性的逻辑。

研究理念2：基本面和技术面双重过滤，寻求基本面和技术面共振的交易机会。

2018年12月12日以来为震荡趋势。1月27日触及区间高点，1月28日又马上收出一颗十字星，上涨无力的信号，大概率震荡下跌。

美豆7月对11月正常是升水（7月是旧作，11月新作大量上市），今年是贴水，是在体现今年美豆供需非常宽松。

本作物年度迄今，美豆出口检验量为2046万吨，上年度同期为3341万吨，同比减少1295万吨，减幅39%。现在巴西大豆上市了，留给美国的出口机会不多了，美豆今年的供需大格局是严重宽松，库销比平均预估在20%左右，国内一些产业机构给的预估甚至达到30%。我对美豆今年的价格定位是820美分，不排除到720的可能性。

2018年11月27日以来为上涨趋势。价格在10日、20日、40日、60日均线之上，5日均线在1月29日跌破后在1月30日又站上去。

马棕1904合约已经涨到2300，达到了我2018年12月下旬的预估。2018年12月27日以来马棕指数大体是减仓上涨的格局，不是多头主动增仓往上打，继续上涨的潜力估计有限了。

从库存推演来看，12月底库存322万吨，预估1月底库存277万吨（开始由同比增变成同比降14%），之后持续下降到4月底的180万吨，然后回升到8月底的278万吨。

如果库存降低到一定水平之后（也许是2月底或3月底），多头开始增仓往上打，还会有一波行情。高点预估2600，仍然维持我去年年底对马棕高点的这个预估。

2018年10月11日以来为下跌趋势。执行价格为2450的看跌期权m1905-P-2450,1月2日价格21.5,到1月30日涨到41块。

10月10日左右，中美释放贸易谈判信号之后，国内缺豆粕的预期就被打破，而非洲猪瘟疫情的逐渐扩散导致养殖户恐慌性出栏、不敢补栏，造成豆粕消费的大幅衰减，目前饲料厂对2019年的豆粕需求仍很悲观。在供应预期增加、需求预期下降的情况下，自然伴随着价格的下跌。从数据层面，我今天主要给大家分享四点：

1、油厂的豆粕走货量数据：

2017年10月-12月，豆粕走货量逐渐上升，549万吨-569万吨-587万吨；

2018年10月-12月，豆粕走货量逐渐下降，577万吨-512万吨-505万吨；

同比变化分别为+5.1%、-10%、-13.8%。

2019年1月进入春节备货，豆粕走货量周均135万吨，比去年春节备货期的周均143万吨，同比降幅为5.6%  

而且最近几周春节备货、伴随着豆粕未执行合同的大幅下降。饲料厂主要是在执行旧合同，新签合同量很小。目前油厂未执行合同降到246万吨，同比降幅48%。  

2、油厂的豆粕新签合同量数据：

用豆粕合同量和走货量，可以计算出每周新签合同量。从这个数据看，上周新签合同量82万吨，当周同比降33%，10月以来累计同比降17%。这个才是真实的采购意愿。  

2017年10月-12月，豆粕新签合同量为，698万吨-659万吨-503万吨；

2018年10月-12月，豆粕新签合同量为，595万吨-370万吨-455万吨；

同比变化分别为-14.7%、-43.8%、-9.5%。

去年春节前三周的新签合同量，为121万吨-198万吨-93万吨；

今年春节前三周的新签合同量，为125万吨-94万吨-82万吨。

3、库存

根据天下粮仓的数据，截至1月25日，国内沿海大豆库存540.2万吨(-21.2)，减幅3.8%，同增14.3%。豆粕库存74.4万吨(-10.0)，环减11.8%，同减22.9%。

库存仍然在下降当中，并且预估一直会降到3月份。但是不会缺。4到5月会增库存，重新达到宽松水平。

4、我对豆粕1905合约的价格看法  

基于美豆跌到820美分，巴西基差150美分，美元兑人民币汇率6.76，进口榨利50元/吨，豆油价格6000元，进行推算，豆粕价格应到2276元。

菜粕价格主要是跟随豆粕，应该也是走出下跌趋势。

沿海地区菜籽库存50.8万吨（+14.2），环增38.9%，同增22.9%。 由于菜籽库存大，菜粕的供应充裕。

2018年10月10日以来为V型反弹，2018年12月17日以来为上涨趋势。价格在5日、10日、20日、40日、60日均线之上。

从供需上，大豆和豆油也都在减库存，这一点和豆粕是一样的，但是豆油比豆粕要强得多，这一方面可归因于马棕上涨推动油脂上涨，另一方面豆油自身的需求也在起作用。豆油的需求是不错的，比豆粕要好得多。我们同样用走货量和新签合同量这两个数据来观察：

1、关于豆油走货量

2017年10月-12月，豆油走货量逐渐上升，130万吨-141-165；

2018年10月-12月，豆油走货量逐渐上升，140万吨-142-157；

同比变化分别为+8.2%、+1.1%、-4.5%。

1月截止25日数据，日均走货量比去年1月少0.7%。

2、关于豆油新签合同量

2018年10月147万吨（同比+5.9%）；

2018年11月127万吨（同比-8.5%）；

2018年12月157万吨（同比+7.9%）。

同比变化分别为+5.9%、-8.5%、+7.9%。

2019年1月日均5.42万吨（同比+8.4%）。

2018年10月18日以来为V型反弹，2018年11月27日以来为上涨趋势。在10日、20日、40日、60日均线之上，1月30日跌破5日均线。

截至1月25日，国内棕榈油库存63.8万吨（+4.3），环增7.3%，同减3.2%。 

预估1月底到4月底都为60万吨左右。国内库存处于偏宽松水平。

但未来两月马来仍在减产和减库存周期，棕油绝对价格主要还是看国外。1月是豆油最强；2月是豆油最强还是棕油最强，就在两可之间；3-4月预计是棕油最强。

2018年10月10日以来为V型反弹，2018年11月20日以来为上涨趋势。

菜油的这一轮上涨在三种油当中是最早的，但是菜豆油价差拉大后菜油的消费变差，连四川地区的菜油走货都困难。

从库存上，截止1月25日，沿海地区菜籽库存50.8万吨（+14.2），环增38.9%，同增22.9%；菜油库存53.7万吨（+2.4），环增4.7%，同增92.0%。菜籽和菜油库存都在增加，对菜油是利空影响。

本文来源：期7货小师妹