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时间:2019.2.22
立华股份:全国第二大黄羽鸡养殖企业,毛利率还高于温氏,鸡涨价行情下2018年净利大增64%...
随着非洲猪瘟影响,猪肉需求将逐渐转移到鸡肉需求上来,鸡肉涨价幅度明显,不少鸡肉公司纷纷上修业绩:
仙坛股份:预计净利润增长幅度为2.73倍至3.12倍
益生股份:归母净利润预告同比增长208.79%
圣农发展:预盈15亿元至15.3亿元,同比增长376.04%到385.57%
温氏股份:养鸡业务销售价格同比上涨17.6%
股价涨幅上吃“鸡”行情旺盛,仙坛股份、圣农发展两月涨幅均超60%,温氏股份近半年涨幅也超60%。现如今全国第二大黄羽鸡养殖企业——立华股份开板在即,备受瞩目!其对标公司温氏股份,目前市值已达1700多亿,仅次于宁德时代,为创业板第二大市值公司。那么立华股份究竟如何?且看海豚今日为您全方位剖析!
国内第二大黄羽鸡养殖企业 市占率6.91%
立华股份成立于1997年6月,主营为商品用黄羽肉鸡(“雪山”系列)、活猪、活鹅等。公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业,2017年市占率达6.91%(按出栏量计算),仅次于温氏21.03%的市占率。
2015-2017年公司营业收入和净利润的复合增长率分别为 15.99%和 34.38%。2018年实现营业总收入72.14亿元,同比增长21.62%,净利润12.30亿元,同比增长64.41%。
截止2018年上半年底公司黄羽鸡业务合作养殖农户5053户,生猪合作农户142 户。鸡出栏超过2.55亿只、生猪出栏约40万头。
此外子公司安庆立华位于国家级贫困县安庆市太湖县,为纯正精准扶贫概念。养殖模式上,公司在黄羽鸡及肉鹅业务中采取“公司+合作社+农户”模式(合作社作为农户的自治组织),在生猪养殖业务中采取“公司+基地+农户”模式(将农户集中在特定的养殖场之中统一管理)
啥是黄羽鸡?行业情况如何?
我国为全球第三大鸡肉生产国(产量占比12.86%),第二大鸡肉消费国(消费量占比13.22%)。在养殖规模上,黄羽肉鸡与白羽肉鸡基本相当。
我国黄羽肉鸡行业的规模化经营起步较晚,目前其发展尚处于初级阶段。目前黄羽鸡生产消费带有明显的区域性,两广既是生产大省也是消费大省,其次为江苏、浙江、安徽,北方地区消费习惯还有待引导。湖北、湖南、四川等消费水平和生产能力在不断提高。
黄羽鸡营收占比达九成 受益鸡涨价周期毛利率大幅提升
立华黄羽鸡营收占比在90%左右,其中商品鸡营收在黄羽鸡业务营收的95%以上,2018年上半年受鸡涨价影响公司商品鸡毛利率大幅提升,从2017年的16.47%提升至2018年上半年的23.87%。2018年公司黄羽鸡市场平均价格进一步提升,毛利率也进一步提高。
从上市的鸡养殖企业来看,立华股份、温氏股份都是黄羽鸡品种,但立华与温氏的营收规模差距还较大,仅有温氏的20-30%左右,且温氏养鸡业务营收占比逐年下滑,2015-2017年分别为48.22%、56.57%、32.39%。
相比之下仙坛股份的商品代肉鸡、圣农发展的鸡肉产品为白羽肉鸡,但仙坛养鸡规模较小,圣农发展养鸡规模与立华相当。
成本控制较好 黄羽鸡毛利率水平高于温氏
从毛利率水平来看,黄羽肉鸡饲养周期长、成本高,因此平均市场价格高于白羽肉鸡。所以立华、温氏的毛利率水平高于仙坛、圣农。温氏的主要销售地区为华南,营收占比达50%左右,而公司主要销售地区为华东,营收占比80%左右,市场价格低于华南。因此从单价上相比,立华比温氏低0.74 元/千克。但立华比温氏更靠近玉米、小麦等粮食主产区,饲料成本较低,叠加农户养殖费用较低,导致立华毛利率水平高于温氏。
未来三年黄羽鸡出栏量增速将达7.28% 募投项目将新增营收6.97亿
2015-2017 年公司黄羽鸡出栏量年复合增长率达到14.85%。未来公司计划加大对河南、山东、四川、广东等地市场的开发力度,计划 2018-2020 年黄羽肉鸡出栏量分别达到 2.65 亿只、2.85 亿只、3.05亿只,年均增长率达到 7.28%。公司此次募投项目2.58亿用于新增黄羽肉鸡产能3500万只,建设期2年,建城后第2年投产,预计新增营收6.97亿,利润总额6325.9万。
生猪业务为主要增长动力 三年营收规模翻了6倍以上
公司 2011 年以来积极发展生猪养殖业务,该块业务发展快速。2012年仅有淘汰种猪销售,2013年商品猪上市,营收规模4969万,2014年营收增至1.22亿,营收占比达3%。2015-2017年生猪业务营收分别同比大增167%、71.96%、19.02%,2017年营收规模达6.67亿,营收占比也快速提升至2017年的11.25%,三年营收规模翻了6倍以上。目前已经在宿迁立华、连云港立华形成了一定的自繁自养规模,并已在苏北区域形成了一定的市场占有率及品牌。
生猪出栏量预计未来三年翻倍 生猪募投项目将新增营收5.3亿
2017年之后生猪猪价进入下跌周期,2017、2018年上半年公司猪肉单价分别同比下降12.69%、22.6%,公司生猪毛利率下滑明显,2016、2017、2018年上半年分别为44.38%、29.69%、4.22%。
2015-2017年商品猪出栏量分别为19.25万头、27.27万头、38.5万头。计划 2018-2020 年商品猪出栏量分别达到 42 万头、55 万头、75 万头。
此次拟募集资金3亿用于阜阳立华年出栏 100 万头生猪项目一期,5000万用于连云港立华年存栏种猪 1 万头建设项目,其中阜阳项目预计新增营收5.3亿,利润总额5150.75万。
生猪业务周期性强 下游企业不断进入
我国生猪养殖行业长期以散养为主,具有小农生产特点。大量散户的养殖决策呈现出“价高进入、价低退出”的现象,使得生猪供给量波动剧烈,生猪价格呈现出“供给不足——猪价上涨——养殖规模扩大——供给过剩——猪价下跌——养殖规模缩减——供给不足”的循环。
目前已进入生猪养殖的上游企业,主要是饲料或兽药生产企业,包括:新希望、中粮集团、正虹科技、天邦股份、正邦科技、正大集团等;
质地评级:中
题材评级:好
估值评级:中
海豚简评:不多说了,重点关注就是,毕竟这些年上市的养鸡企业不多,几乎为零,非常稀缺。目前还处于鸡肉涨价并叠加猪肉预期涨价的双重风口,开板后波段机会可期...
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